文/张垣
10月19日，游戏社交平台TT语音母公司趣丸集团向港交所递交招股书，公司联合保荐人为高盛、中金公司和美国券商杰富瑞（Jefferies）。
而在递交招股书的同时，营收来源过度依赖TT语音、陪玩业务监管、未成年保护等问题也引发市场关注。趣丸集团能够顺利闯关IPO，仍是未知数。
毛利率逐年下滑
公开资料显示，广州趣丸网络科技有限公司（下称“趣丸网络”）成立于2014年，旗下产品包含TT语音、TT玩+、声洞等，主营业务包括即时语音通讯、游戏社交、游戏联运发行、游戏电竞等。招股书显示，作为国内目前最大的移动语音社交平台及最大的以玩家为核心的移动社交平台，TT语音拥有1620万平均月活用户。
根据招股书的显示，趣丸网络目前已完成两轮融资，2020年年初完成由经纬中国领投的A轮融资，2021年2月，趣丸网络又对外宣布完成总金额1亿美元的B轮系列融资，此轮融资投资方为经纬中国、兰馨亚洲等知名美元基金。
获得1亿美元B轮融资的同时，趣丸网络宣布TT语音的用户量超过1亿，迈过了一款社交产品的生死大关。
据媒体报道，背靠腾讯，坐拥经纬中国、兰馨亚洲等投资人，趣丸网络有着得天独厚的优势。语音赛道的上市公司荔枝、Yalla背后，就有经纬中国与兰馨亚洲坐镇，趣丸网络的上市之路必然少不了这两大机构的帮助。而创始人宋克控制了趣丸网络7443.98万股股份的表决权，占其已发行股本总额约51.57%，为其控股股东，充分享有话语权。
趣丸网络将自身定位为“以玩家为核心的移动社交网络平台”，招股书显示，TT语音是中国第一大以玩家为核心的移动社交网络平台，市场份额高达14.3%。“（尽管）公司仍处于变现的早期阶段，但已实现快速增长。”公司称。
业绩层面，2018年至2021年上半年，趣丸网络分别实现营业收入4.33亿元、8.36亿元、14.93亿元、11.74亿元。2018及2019年，公司年利润分别为1338万元和1.31亿元；2020年利润由盈转亏，年内亏损1.54亿元；2021上半年亏损9.89亿元，亏损额进一步扩大。
对于突然转亏，趣丸网络表示，2020年至2021上半年的亏损主要由于公司可转换可赎回优先股公允价值发生变动。此外，以股份为基础的补偿及与集团重组有关的一次性开支增加也导致了部分亏损。
此外，2018年至2021年上半年，趣丸网络的毛利率分别为71.2%、63.1%、65.0%、58.9%，净利率分别为12.2%、16.9%、10.1%、0.4%，逐年下滑。
对于利润的下滑，趣丸网络解释称，2020年至2021上半年的亏损主要由于公司可转换可赎回优先股公允价值发生变动。此外，以股份为基础的补偿及与集团重组有关的一次性开支增加也导致了部分亏损。
从收入构成来看，趣丸网络的收入主要来自三方面：增值服务、音频娱乐服务、游戏及其他。但营收来源过度依赖TT语音，目前公司旗下拥有TT语音、TT电竞、TT游戏三大核心业务板块，其收入来源分别是TT语音（包括增值服务和音乐娱乐服务，收入贡献超九成），以及游戏及其他服务（包括电竞团队运营、游戏分销及海外运营业务，收入贡献不足5%）。2018～2021年趣丸集团来自TT语音的收入占比逐年增加，分别为58.6%、85.7%、90.9%、97.9%。
发力游戏和电竞行业
用户层面，趣丸网络用户超9成为年轻群体。招股书显示，截至2021年6月30日，超过90%的用户年龄在30岁或以下。2018年至2021年上半年，趣丸网络平均月活用户分别为220万人、540万人、1230万人及1620万人，其中平均月付费用户为16.19万人、38.56万人、64.39万人及82.68万人。
伴随着用户数量的增长，招股书显示趣丸网络的营销成本也在急剧上升。2018年～2020年，趣丸网络的销售及营销开支逐年递增，到2020年已经达到6亿元，占同期收入的四成，同比增长122.2%。同时，截至2021年6月，趣丸网络销售及营销开支成本已达5.3亿元，占收入的45.2%。
趣丸网络也承认，公司业务短期内仍将继续依赖向付费用户收取的收入。招股书显示，2018至2020年及2021年上半年，TT语音应用付费率分别为7.3%、7.1%、5.3%、5.1%。对于付费率下滑的原因，趣丸网络解释称，主要由于于该期间，月活跃用户的增长速度大幅超过月付费用户的增长速度，尚需时日进行新用户付费意愿培养。
同时，招股书中还提到，由于游戏及其他服务独立于TT语音应用的运营，将从战略上精简游戏发行业务并减少对其增长的投资，以更加专注于TT语音应用的增长及在该移动应用程序中提供的增值服务及音频娱乐服务。
趣丸网络在招股书所涉风险中表示，其收入主要来自用户消费虚拟物品，且预期将继续如此。公司业务短期内将很大程度上依赖自付费用户收取的收入，付费用户数量或ARPU值（每名付费用户产生的平均支出）的下降都将对公司业绩产生严重不利影响。
对此，趣丸网络解释称，这是由于月活用户的增长速度大幅超过月付费用户的增长速度，接下来需要一段时间来培养新用户对付费意愿。但趣丸网络能够改变用户消费习惯，提升付费用户转化率，仍需要数据来证明，这使得公司未来收益及收入潜力难以评估。
面对短期内难以突破的单一收入模式，虽然趣丸网络旗下旗舰产品TT语音从去年开始就接连赞助LPL、KPL国内两大顶级职业联赛，但目前来看，从电竞赛事切入距离商业化变现尚有一段距离。
趣丸网络持续发力游戏和电竞行业，从游戏语音、电竞赛事到人才培养，趣丸网络的生态布局已覆盖至上下游产业链。背靠腾讯，TT语音顺利成为和平精英职业联赛（PEL）、王者荣耀职业联赛（KPL）、英雄联盟职业联赛（LPL）和绝地求生冠军联赛（PCL）的官方指定语音平台。
根据人民电竞的报道，趣丸网络副总裁、TT电竞合伙人刘一非表示：“我们原本就是做游戏社交的平台，从收购俱乐部入手正式进军电竞，主要看中电竞与自身调性符合的庞大用户群体，希望通过运营一支出色的电竞战队在赛事用户及粉丝中获得影响力从而完善整个TT语音社交生态链，吸引更多的年轻玩家。”
为此，刘一非提出了一个“三年计划”：前两年以投入为主，KPL的成绩稳定在季后赛前列，LPL打进季后赛，并在第三年争夺更高的荣誉，并实现收支平衡。
目前来看，趣丸网络能否实现电竞业务的收支平衡仍是未知数，但正如刘一非所说，未来还会持续投入。如此来看，以玩家为核心的移动社交平台市场正在飞速发展，同时也面临巨大挑战，未来能否得到资本市场的认可还需观察。
未成年用户泛滥缺乏监管
2018年起，TT语音开始向游戏社交领域扩张，陆续增设了语音直播、扩列聊天、语音聊天室、动态等功能，想要通过陌生人语音社交寻找增量，形成了行业中俗称的“游戏陪玩”业务。
随着监管趋严，陪玩行业迎来整改期。今年9月7日，欢聚集团旗下Hello语音等多款陪玩类APP被无限期下架，而在该监管批次中“侥幸逃生”的TT语音却被曝出发布陪玩招募帖“挖角”同行，打擦边球等猫腻问题。
此前，TT语音因内容不合规也曾收到监管机构的整改命令。2019年8月，中央网信办通知苹果及安卓应用商店暂停下载TT语音应用。趣丸集团在招股书中表述，由于该暂时性的暂停，我们的用户群及用户参与的增长在暂停期间遭受严重影响。
今年2月，国家互联网信息办公室、全国“扫黄打非”工作小组办公室等七部门联合发布《关于加强网络直播规范管理工作的指导意见》中载列有关提供网络秀场直播和电商直播平台的注册及若干直播业务的规定，规定涉及实名登记、用户虚拟打赏消费上限、有关未成年人虚拟打赏的限制、直播审查人员要求等方面。
在递交招股书后，TT语音App又进行了一轮版本升级。据媒体报道，新版本的TT语音App在新用户完成注册后的必选动作是上传头像、选择性别、选择年龄，但系统中最小出生年龄的选项是2002年，这也意味着，TT语音默认所有用户都是在19岁以上。
趣丸网络招股书称：“我们过去曾因TT语音应用上的内容不合规及其他事宜而被有关中国监管机构责令整改，就此方面任何违规或负面事件均可能对我们的声誉、业务、财务状况及营运业绩造成重大不利影响。”
趣丸网络在招股书中提到，截至2021年9月，根据实名认证被识别为18岁以下的活跃用户占当月月活跃用户的不到1%。
但据中国网财经今年5月的报道，TT语音存在以未成年人名称命名的语音房间，部分语音房间中存在疑似淫秽、谩骂等语音内容，并且报道中指出，记者在调查期间平台并没有针对这些直播间做出阻断动作。
时至今日，这一问题仍未得到解决，新浪科技在援引一位家长称，在TT语音的“扩列”板块，未成年用户数量较多，且多数涉及早恋，情况并且极为严重，甚至有色情内容予以明显推荐位置显现，还有隐晦的涉黄引流贴。
除此之外，TT语音还被报告存在诈骗、诱导未成年人付费、骂人等问题，在黑猫投诉平台上相关投诉达2638条。
值得注意的是，招股书中显示王者荣耀等流行手游玩家在趣丸集团的用户流量上贡献颇高。截至2021年前六个月，用户在王者荣耀的平均日活跃语音聊天室的数量超过21.2万个。因此，当此类流行手游的流量出现较大变动时，也许将会给趣丸网络的运营带来较大影响。
