文/张垣
2023年3月13日，来自北京的耐看娱乐控股有限公司（简称“耐看娱乐”）向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，招商证券国际和中泰国际为其联席保荐人。这是继其于2022年1月3日、2022年7月18日先后两次递表失效之后的再一次申请。
据了解，耐看娱乐成立于2016年，是一家网剧及网络电影制片商及发行商，主要从事网剧及网络电影的制作、发行及/或联合投资及院线电影的联合投资。
根据弗若斯特沙利文报告，于2021年，按网剧和网络电影所产生的收入计，耐看娱乐在所有网剧和网络电影制作公司（不包括主要制作及发行电视剧或院线电影的公司）中排名第一，市场份2.0%；按制作和发行网剧的收入计，公司在所有网剧公司（不包括取得电视剧发行许可证并以制作和发行电视剧为主的公司）中排名二，市场份额1.8%；按制作及发行网络电影所产生的收入计，公司在所有网络电影公司中（不包括主要制作及发行院线电影的公司）排名第四，市场份额3.1%。
耐看娱乐，专注于采用To C模式的网络产品，分别在2018年、2017年开始参与制作首个分账网剧《等到烟暖雨收》、首个分账网络电影《伏狐记》，成为最早分别参与分账网剧、分账网络电影分部的市场参与者之一。
耐看娱乐的网剧《亲爱的柠檬精先生》为2021年中国票房最高的分账剧，票房超过人民币5000万元，《扑通扑通喜欢你》为2021年爱奇艺票房最高的分账剧，票房超过人民币4500万元。定制剧《你好，火焰蓝》于2021年达成优酷最高热度9999。网络电影《兴安岭猎人传说》为2021年票房最高的中国网络电影，总票房超过人民币4000万元。网剧《我叫赵甲第》为2022年优酷票房最高的分账剧，总票房超过人民币7000万元。截至最后实际可行日期，公司于2022年7月播放的网络电影《恶到必除》录得票房超过人民币2700万元。
于往绩记录期间，耐看娱乐共有11部分账剧、37部网络电影开播，并于往绩记录期间首次播放及产生收益。
招股书显示，耐看娱乐在上市前的股东架构中，控股股东为钟山先生、张栗坤女士，他们通过一系列BVI公司，控制Zhong Xiaoteng（钟先生100%）、Jin Yuxing（钟先生35.71%、张女士64.29%）分别持有公司47.16%、32.37%的股份，合计持有 79.53%的股份。
王莉女士（高管，44.82%）、谭文杰女士（高管，41.28%）、张婉璐女士（雇员，8.97%）、王美南女士（雇员，4.93%）拥有的Nuo Zhi，持股1.25%；胡芳欣女士（执行董事，47.69%）、苏明先生（雇员，19.61%）、李阳女士（雇员，13.08%）、蔡高峰先生（雇员，13.08%）、颜雨桐先生（雇员，6.54%）拥有的Nuo Jin，持股1.03%；吕亮先生（雇员，46.92%）、程润国先生（雇员，21.29%）、丛芳冰女士（雇员，17.59%）、闪乐天先生（雇员，7.10%）及胡芳欣女士（执行董事，7.10%）拥有的Nuo Yan，持股0.95%；阿里影业旗下的上联财务，持股10.35%；曾俊成先生、蔡位源先生，通过汇银影业，持股4.33%；Lau Wai Kit先生，通过Wusheng Investment，持股2.56%。
招股书披露，2020年~2022年，耐看娱乐的收益分别为2.6亿元、3.46亿元及2.06亿元；年内利润分别为2584.5万元、1795.2万元、4804.7万元；毛利分别为9413.9万元、9584.1万元、9207.6万元；毛利率分别为36.2%、27.7%、44.7%。
对于2022年收益下降，耐看娱乐表示，主要是由于网络电影及网剧产生的收益减少。
据悉，网剧一直是耐看娱乐主要的收入来源。于2019年~2021年，网剧给耐看娱乐带来的收入分别达到5914.9万元、1.68亿元、2.63亿元，占总收入的比重分别达到了43.9%、64.8%、76%，呈逐年升高趋势。而到了2022年，耐看娱乐的网剧收入占比下滑至38.4%，随之上升的是许可IP业务的收入占比。
根据招股书披露，网剧分为分账剧、版权剧和定制剧。
分账剧是指网络视频平台以收益分成的形式付许可费的网剧，收益分成根据有效观看次数、时长以及CPM广告厘定。版权剧是指网络视频平台以固定费用付许可费的网剧，主要参考网络视频平台作出内部评估后给予网剧评级、投资规模及预期网剧受欢迎程度厘定。定制剧是指公司按照网络视频平台的要求从事开发及制作定制剧，网络视频平台负责投资、开发及发行该等网剧，公司收取制作费。
数据显示，分账剧在这三年中收入增长迅猛，占比分别为4.4%、10.3%、36.9%。版权剧收入则接连下滑，至2022年仅创收5.9万元。而定制剧收入也在2022年出现下滑，从2021年的2.08亿元下滑至2022年的309.9万元，占比仅为1.5%。
而据招股书，耐看娱乐的许可IP业务于2020年收入仅有3349万元，2021年甚至没有收入，而2022年该业务创收7500万元，实现了翻倍增长。
截至最后实际可行日期，耐看娱乐拥有来自不同来源的大量IP储备，如第三方许可的流行小说、文学作品和海外剧集或由其自行开发的原创内容，其通过溢价向第三方许可上述原创内容获得收入。
在2023年，耐看娱乐较为丰富的网剧和网络电影储备有望带动公司业绩走向复苏。目前，公司有14部筹备中的重点网剧和18部筹备中的重点网络电影，包括正进行后期制作及开发中的网络电影。其中，预计有3部网剧和6部网络电影在2023年播出。而于往绩记录期间，公司共有11部分账剧以及37部网络电影于往绩记录期间首次播放及产生收益。
不过，其中分账剧有2部，版权剧有1部，其余均为定制剧。
而定制剧的毛利率并不高，2022年耐看娱乐分账剧的毛利率为40.7%，定制剧的毛利率仅为19.9%。未来在定制剧占比较大的情况下，或会拖累耐看娱乐未来整体毛利率。
招股书显示，耐看娱乐与国内的五大视频网络平台爱奇艺、腾讯视频、优酷、哔哩哔哩、芒果TV达成合作。其中，2021年，优酷信息是耐看娱乐的第一大客户，2020年和2022年，优酷信息是耐看娱乐的第二大客户，2020年至2022年期间，耐看娱乐与优酷信息及其附属公司产生的营收占耐看娱乐同期营收的17.6%、50.4%和25.8%。
耐看娱乐在招股书中提示到，如果其无法与优酷维持业务关系，或者优酷失去领先的市场地位或知名度，该公司的业务以及财务状况，还有经营业绩可能会受到重大不利影响。
据了解，耐看娱乐与优酷信息之间不仅存在业务往来，股权关系上，由于优酷信息是阿里巴巴控股的并表公司，而阿里巴巴控股是阿里影业的最终控股公司，阿里影业对耐看娱乐间接持股。
耐看娱乐业强调到，“其与阿里巴巴控股的关系不太可能终止或以其他方式发生重大不利变动，并且将继续独立于阿里巴巴控股运营业务。”
此外，耐看娱乐现任董事长及CEO张栗坤是耐看娱乐创始人之一张广辉的女儿，曾是北京电视台的主持人。张栗坤是贾玲的好友。曾投资《你好，李焕英》为耐看娱乐大赚了一笔，获益千万。
