文/张垣
11月20日，达美乐比萨中国独家特许经营商——达势股份有限公司（以下简称“达势股份”或“达美乐中国”）发布聆讯后资料集，已通过港交所聆讯。3月提交的上市申请材料失效后，达势股份于10月14日再次更新招股书。本次港股IPO，终于迎来实质性进展。
达势股份是达美乐比萨在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商，在中国大陆的13个城市直营562家门店，达美乐比萨为全球最大的比萨公司，在全球90多个市场拥有超过19200家门店。2020年及2021年，Domino’s Pizza， Inc.向公司作出总额8910万美元的投资。
公司自2010年12月起经营达美乐比萨门店，收购达美乐比萨北京、天津、上海、江苏省及浙江省的总特许经营商。2017年6月，续签总特许经营协议，根据协议，特许经营区域扩大至整个中国大陆、香港和澳门，初步期限为期10年，其中公司可选择续期额外两个10年。
但在快速扩张开支和自营配送的成本压力下，达势股份连年亏损。
自2019年起连年亏损
中国比萨市场是一个庞大、快速增长且处于早期发展阶段的市场。根据弗若斯特沙利文报告，2021年市场规模为364亿元，预期到2026年将增长一倍并达至689亿元，复合年增长率为13.6%。此外，与其他东亚市场相比，中国比萨市场发展水平仍然低下。2021年中国每百万人仅有10.9家比萨门店，而日本及韩国分别为28.1家及28.3家。2021年，中国比萨外送销售额为179亿元，占整个市场的49.2%。
中国比萨市场高度集中，按2021年收益计算，前五大参与者占据51.6%的市场份额。根据招股书披露的信息，达美乐已经成为中国市场第三大比萨品牌，同时也是增长最快的比萨品牌。作为“外卖比萨一哥”，达势股份70%的收入来自外卖收入。以外送业务收益规模作为衡量标准，达势股份的外送收益达到12亿元，市场份额达到6.7%。
2019年以来，达势股份收益连年增加，但亏损幅度呈翻倍态势。2022年虽有好转，但照目前趋势来看，今年扭亏希望依旧渺茫。
2019年至2021年分别实现收入为8.36亿元、11.04亿元、16.11亿元，实现净利润-1.81亿元、-2.74亿元和-4.71亿元，2022年上半年，达势股份的净亏损为9550万元，同比净亏损2.05亿元，有所缩减。
达势股份在中国大陆的13个城市直营562家门店，其中北京和上海的门店数量分别为148家和155家，占比近54%，2018年核心行政管理团队加入以来，公司门店总数年复合年增长率为35.5%，公司计划2022年及2023年分别开设约120家及180家新店，计划投资成本约为1.8亿元和2.7亿元，建立一家标准的达美乐比萨门店耗时4至6个月，每家门店的估计平均投资成本约为150万元。公司预期2024年、2025年及2026年开设约200家至300家新店。根据弗若斯特沙利文报告，中国比萨市场的平均首次收支平衡期间及现金投资回报期通常分别超过两个月及三至五年。
达势股份在招股书中表示，其收益攀升但仍处于亏损状态，主要原因系公司门店扩张成本而来的信息技术与人才储备需要。
另据招股书披露，截至2022年6月，员工薪酬开支将近40%，而同期必胜客员工薪酬及福利开支，占总收入的比重为22%。
占比如此巨大的员工薪酬开支，与自营配送有关。坚持自营配送，而非使用第三方平台，是达美乐在经营中的一大特色。“受益于”疫情不断反复，达美乐的外卖业务也在发展壮大中。
达势股份的员工总人数（含全职与兼职）达到11262人，其中包括5357名专职骑手。骑手人数合计占员工总数比例，达到了47.6%。
融资的主要用途为扩张门店
达势股份在招股书中说到，未来目标是成为中国第一比萨公司。
而目前，无论是经营收益、市场份额，还是餐厅数量，达美乐仅为当前中国第一比萨品牌必胜客的1/5。
而在本次IPO递表前，达势股份共经历过10轮融资，合计融资2.23亿美元（约合人民币15.87亿元）。
招股书显示，达势股份的最后一轮融资，是在2021年底。这笔5000万美元的投资，来自达美乐比萨、D1 SPV Master Holdco I (Hong Kong) Limited及SMALLCAP World Fund, Inc.。达美乐比萨总部对达美乐中国业务十分支持，仅2020年至2021年底，单独或联合其他投资机构，向达势股份投资合计达1.3亿美元（约合人民币9.25亿元）。
达势股份招股书中披露了当前公司的组织架构。截至招股书签署日，达美乐比萨持股达势股份15.66%，公司董事兼副主席James Leslie Marshall通过Good Taste Limited持股37.28%，为公司控股股东。
作为中国境内总特许经营商，达势投资有限公司全资控股各区域子公司。
经历了多轮融资之后，达势股份的估值达到8.03亿美元（约合人民币57.16亿元）。按照2021年营业收入人民币16.11亿元，以此估值计算，达势股份的市销率为3.55倍。
达势股份在招股书中提到，本次融资的主要用途为扩张门店，计划在2022年和2023年分别开设120家和180家新店，延续原有的门店增长策略。
而是否能顺利扩张，取决于是否能顺利上市。
有意思的是，达势股份对自己的定位并非餐饮企业，而是科技公司。达势股份高管有言：“达美乐实际上是一家科技公司，只不过正好在做比萨而已。”
这家“科技公司”不遗余力地加码数字化，以提升客户体验、优化公司运营。但目前看来，最卓有成效的，还是配送时效。
为了巩固自营配送这一特色，达美乐在门店及工厂的布局上下足了功夫——通过优化中央工厂布点及物流线路实现覆盖99%的门店的目标；通过店铺选址，作出30分钟内送达的承诺。“30分钟送达”，这一套在海外市场取得成功的完美打法，在中国却不得不做出针对性调整。达美乐甚至要求派送员特别留意社区的动态，包括电梯整修、水电气暂停通知等，以此预测未来送餐时间和点餐单量。
