文/张垣
11月4日，读书郎教育控股有限公司（下称读书郎）更新招股书，重启中国香港主板上市之路，中信建投国际、麦格理为其联席保荐人。
此前的4月27日，读书郎曾向港交所递交招股书，目前已失效。作为老牌教育硬件品牌，读书郎正面临着越来越多竞争者的压力，自身也存在毛利率低、依赖经销商等问题。
读书郎是一家智能学习设备服务供应商，专注于为中国的中小学生、家长及学校教师设计、开发、制造和销售各种嵌入全面数字化教辅资源的智能学习设备。
据咨询机构弗若斯特沙利文报告，按总零售市值计，读书郎2020年在中国的智能学习设备服务供应商中排名第二，而按总设备出货量计，读书郎排名第五。
据悉，读书郎主要通过读书郎科技（主要子公司）及珠海读书郎（中国经营实体）展开业务。其分别负责生产及销售AI学习设备和制作及销售数字化教辅资源。
读书郎科技成立于1995年，当时还在中山小霸王市场部做副总经理的陈智勇决定下海创业，通过前任同事的介绍，结识了薛曾琴和吴建华，建立了自己的教育品牌——读书郎。
2004年，第一代读书郎F4点读机和第一代第一代读书郎P4学生电脑先后成功上市，时隔7年，2011年第一代读书郎G3学生平板成功上市。
K12在线教育风口下，读书郎于2017年成立第一所读书郎教育科技研究院，首次提供双师直播课，推出智慧课堂。但是，其在线教育并未并未激起太大浪花，在“双减“政策落地后以折戟告终。
招股书显示，2018-2020年，及2021年前5个月，其智慧课堂解决方案收入分别为451.6万元、816.3万元、2229.3万元和700.8万元，总营收占比仅为0.7%、1.2%、3.1%和2.2%
2017年11月，珠海读书郎在中国成立，重组前是读书郎的间接全资子公司，并由读书郎科技拥有100%股权；重组后成为读书郎通过合约安排控制的中国经营实体。
据招股书数据显示，读书郎2018～2020年，及2021年前5个月收入分别为6.32亿元、6.70亿元、7.34亿元和3.15亿元，2019年、2020年营收增幅分别为6.03%、9.58%。
同期，经调整后净利润为2682.2万元、6943.5万元、9201.3万元和3347.4万元；经调整净利润率为4.2%、10.4%、12.5%和10.6%，其中2021年前5个月读书郎净利润率，较去年同期的11.4%，同比下滑7.02%。
对于营收及净利增长，主要源于学生个人平板、智慧课堂解决方案、可穿戴产品三类产品的贡献；但预计智慧课堂解决方案将逐渐萎缩。
2018～2020年，及2021年前5个月，读书郎毛利分别为1.28亿元、1.74亿元、2.02亿元和7753.4万元，毛利率分别为20.3%、26.0%、27.5%和24.6%。
而去年前5个月，读书郎的毛利率为28.3%，今年出现了显著下降。读书郎在招股书解释称，由于原材料成本普遍增加，由2020年前5个月的1.59亿元上升到2021年同期的2.06亿元。
而在同行业内，读书郎整体毛利率也低于行业内可比公司，优学天下招股书显示，科大讯飞的教育产品和服务2018～2020年的毛利率在50%以上，视源股份和优学天下的毛利率也都在30%，而读书郎2020年毛利率虽然有所增加，但最高也没有超过30%。
据媒体分析，读书郎毛利率偏低的原因或许在于对经销商的依赖。截至最后实际可行日期，读书郎与122名线下经销商签约，这些经销商控制4192个销售点，分布于全国31个省和自治行政区（包括直辖市）的344个城市。
2018～2020年及2021年前5个月，读书郎的收入中来自经销商的分别为95%、95.3%、97.9%、99.1%，几乎可以说读书郎的销售完全依靠经销商。
而读书郎无法完全控制经销商的运营，也无法保证能维持与经销商的关系，可能会产生经营风险。
据悉，读书郎的收入来源主要包括学生个人平板、智慧课堂解决方案、可穿戴产品、其他产品、广告及内容授权等。而这其中最主要的要属学生个人平板业务，由于读书郎并未按已提供的数字化教辅资源单独收取费用，因此可以将该项收入与设备的收入看做一个整体。
2018-2020年及2021年1～6月，读书郎学生个人平板收入分别为4.68亿元、5.41亿元、6.65亿元、2.73亿元，占其总收入的比例分别为74%、80.8%、90.6%、86.6%。
读书郎的可穿戴产品的营收规模却逐渐萎缩，从2018年的1.49亿元减少到2020年的3166.4万元，占比也从23.6%下降到4.3%，一直到今年上半年才有所增长，占比上升至7.8%。
可以看出，读书郎的业绩极其依赖个人平板业务，然而时至今日，这一领域早已成为一片红海。
值得注意的是，在4月27日递交的第一版招股书中，读书郎对自身的定位为一家拥有一体化教育生态系统的K-12（基础教育阶段）教育科技企业。而到了第二版招股书中，则改为拥有成熟教育生态系统的以科技赋能的智能学习设备服务供应商。
在前一版招股书中，从一些细节可以看出读书郎原本有意发展在线教育业务改善收入结构。
而本次发行募集的资金，读书郎也计划继续用于提升数字教辅资源开发能力及进一步多元化数字化教辅资源，此外还将用于深化经销网络改革及强化其地域扩张及渗透、研发信息技术及基础设施、投资优化生态系统、营运资金及一般公司用途，具体募集金额未披露。
根据弗若斯特沙利文报告，2020年，中国的智能学习设备总市场规模达到560亿元，2016年起的复合年增长率为27.1%。预期于2025年中国智能学习设备的总市场规模将达到1270亿元，2020年至2025年的复合年增长率为17.8%。
但目前，市面上的智能教育硬件种类繁多，互联网公司、科技公司以及急需“转行”的在线教育公司纷纷入局。
与可比公司相比，无论是在营收规模还是在研发上，读书郎都不占优势，同类别的公司中，优学天下2020年营收为8.99亿元，科大讯飞的教育产品和服务2020年营收为40.19亿元，而视源股份的交互智能平板2020年营收为79.79亿。
研发方面，据招股书数据显示，2018～2020年，及2021年前5个月，读书郎的研发开支分别为2322.5万元、3642.8万元、3021.1万元和1420.4万元；分别占总收益的3.7%、5.4%、4.1%和4.5%。
读书郎在招股书中虽然提到，持续的研发是读书郎品牌知名度的基础，亦是保持行业领先地位的关键。但是在研发人员配备上也是低于同行情况，截止2020年12月31日，读书郎的研发人员为135人，占总人数的24.15%，与优学天下44.94%、视源股份45.50%、科大讯飞58.70%均有不小的差距。
值得注意的是，在更新的一版招股书中，我们发现2021年5月31日相比2020年底，读书郎人数研发人员减少了12人，研发人员人数占比进一步下降到了22.3%。
