文/张垣
6月28日，港交所官网显示，北京同仁堂医养投资股份有限公司（以下简称“同仁堂医养”）向港交所主板提交了上市申请，中金公司为其独家保荐人。此前，同仁堂集团旗下同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药已经上市，同仁堂医养成为冲击IPO的第4家上市公司。
同仁堂医养披露，此次上市募集到的资金将主要用于扩充医疗机构服务网络及提升医疗服务能力，包括采购设备、收购新的分支机构、招聘医疗专业人员、升级数字化信息系统等，以及偿还若干未偿还银行贷款、补充营运资金及其他一般公司用途。
同仁堂医养集团是同仁堂集团旗下全资二级集团，成立于2015年，2019年正式挂牌，在成立初期，公司还是同仁堂集团旗下的一个投资平台。2024年3月，公司开始进行股份制改革，并引入了一批外部股东。目前，公司控股股东为同仁堂集团，直接持股比例为83.98%，同仁堂养老基金、同清基金、同康基金及同仁堂医疗基金管理分别直接持有公司4.93%、2.36%、2.19%及0.36%股份。
同仁堂医养也坦言，同仁堂的品牌对其业务及运营至关重要。同仁堂医养与同仁堂签订了商标使用许可，允许同仁堂医养在业务运营中使用“同仁堂”商标。上述商标使用许可的初始期限将于2026年4月2日到期，经双方同意可续期三年。此外，若同仁堂或其附属公司不再持有同仁堂医养已发行股本总额33.34%以上或仍为本公司控股股东，同仁堂有权终止其商标使用许可。
招股书显示，同仁堂医养是一家中医医疗集团，按照连锁医院、基层连锁医疗机构及互联网医院三个层级构成自有和管理医疗机构，其收入来源主要分三部分，一是医疗服务，二是管理服务，三是向客户销售健康产品及其他产品。
在医疗服务方面，同仁堂医养以中医为主。截至最后实际可行日期，同仁堂医养有11家线下自有医疗机构，包括七家医院、两家门诊部及两家诊所、一家互联网医院。2021年至2023年，医疗服务营收占到总营收的80%以上，为其主要业务。尤其是2021年，医疗服务实现营收4.5亿元，占总营收的95.8%，而后两年，医疗服务的营收分别为5.96亿元、7.31亿元，分别占总营收的85.5%、81.6%。
在管理服务方面，同仁堂医院通过为药品生产和/或贸易企业提供综合服务，包括提供医疗服务、专业培养、供应链、信息技术、营销及推广以及监管合规等，并收取服务费作为回报。截至最后实际可行日期，同仁堂医养在线下共有九家管理医疗机构，包括五家医院、一家门诊部及三家社区卫生机构。
2019年，同仁堂医养集团正式挂牌时，提出以医疗、养老、内购电商、培训、膳食五大业务为核心，目标是五年内规模成长到50亿级别。
2019年8月，同仁堂医养从同仁堂集团手中无偿取得了北京同仁堂中医医院的全部股权。2022年12月至2024年1月，公司斥资4427.12万元，收购了同仁堂科技旗下北京同仁堂第二中医医院51%股权。此外，2023年7月，公司还以600.29万元、46.92万元的对价，取得了关联方同仁堂商业手中鞍山同仁堂中医医院和石家庄同仁堂中医医院的51%股权。
2022年4月至7月，同仁堂医养以2.84亿元的对价收购了浙江金华老字号三溪堂保健院和三溪堂国药馆各65%的股权。同年，又花费6139万元，从总公司同仁堂收下北京市第二中医医院49%股权与同仁堂南三环中路药店49%股权。
同仁堂医养集团的互联网医院“同仁堂中医”也在2022年上线运营，启动“互联网+中医”诊疗业务。目前其互联网医院已覆盖全国24个城市，上线等级医疗机构12家。
今年2月，同仁堂医养集团又花费9100万元，买下万承志堂旗下子公司上海承志堂70%股权。该中医门诊医院以中医肿瘤、中医糖尿病、中医妇科、中医针灸推拿四大科室为特色专科。
凭借收购带来的体量扩张，同仁堂医养近年来营收持续增长，财报显示，2021-2023年，同仁堂医养分别实现收入4.7亿、6.97亿及8.95亿元，同期净利润分别为-679.3万、-1466万及4459万元。
公司医疗服务业务为同仁堂医养核心主营业务，近三年营收占比超过八成。2021-2023年，由于管理服务和销售健康产品等高毛利业务的收入提升，公司报告期内的毛利率也连续提升，截至2023年达21.6%。
不过同仁堂医养2023年虽然成功扭亏为盈，实现盈利4459万元，但相较于庞大的营收规模，净利润率仅有约5%。
从财务状况上来看，同仁堂医养的流动性压力并不算大。截至2023年年底，公司持有的现金及现金等价物余额为2.41亿元，而公司一年以内的计息借款余额仅为0.44亿元。但公司表示，此次上市募资，除为了减轻部分债务压力外，更主要的原因是为今后扩张体量提供弹药。
据弗若斯特沙利文的分析，随着老龄化人口和慢性病患病率的不断增加。
2018年至2022年的中国医疗支出总额和人均医疗支出均有所增长，预计2022年至2032年的复合年增长率分别为7.1%及7.3%。中国医疗机构的总门诊人次数从2018年的83.08亿人次增加到2022年的84.20亿人次。
其中，按中医医疗服务提供商创造的总收入计，中国中医医疗服务行业的市场规模从2018年的5836亿元增至2022年的8000亿元，复合年增长率为8.2%，占2022年中国医疗服务行业总市场份额的13.4%。
弗若斯特沙利文的资料显示，中医医疗服务市场规模预计将大幅增长，2032年将达到21239亿元，2022年至2032年的复合年增长率为10.3%，占中国医疗服务行业总市场份额的19.3%。
而以2022年的门诊医疗服务汇总收入计，同仁堂医养在中国非公立中医院医疗服务行业排名第一，公司的门诊就诊人次合计107.43万人，是第二大医院集团的两倍。
但公司也提示称，由于所处医疗行业受严格监管，业务需承担持续的合规成本。此外，现有医疗机构和药店均需持有牌照和许可证经营，未来相关牌照的到期重续也可能成为潜在的业务风险。
另一方面，当前医疗服务市场竞争激烈，公司未来也不能保证过往的业绩增速。2021-2023年，同仁堂医养的营收复合年增长率为38%。
招股书显示，公司的募集资金将用于扩充医疗服务网络，包括翻新和采购医疗设备以及收购医疗机构、自建医疗机构等，并通过升级互联网医院、升级信息技术系统等方式提升医疗服务能力。其余资金将用于偿还约0.12亿元的长期贷款，以及用作营运资金。
根据招股书，同仁堂医养预计，至2028年年底前，公司还将收购5家医疗机构，并自建5家医疗机构。
