文/张垣
4月8日，城市户外品牌蕉下向港交所递交了招股说明书，拟主板挂牌上市。招股书显示，蕉下去年营收超24亿元，经调整的年内净利润为1.4亿元。
对于募资用途，蕉下在招股书称将资金用于加强产品开发及增强研发能力；提高品牌知名度和认知度，包括促销、广告活动及营销活动和营销人员招聘，以及提升品牌辨别度；加强全渠道销售及分销网络，提高产品的市场渗透率并增加市场份额；改善供应链管理；为公司运营数字化提供资金等；收并购户外鞋服等标的等。
公开资料显示，蕉下是由香港减字控股集团创建于2021年的防晒伞品牌，自2013年推出第一款防晒产品双层小黑伞以来，其产品覆盖服装、伞具、帽子、其他配饰、鞋履等防晒与非防晒品类。
招股书显示，马龙自2011年8月起开始筹划成立蕉下集团，林泽则从2012年8月与马龙共同打造蕉下。蕉下在招聘网站介绍称，马龙2012年从香港理工大学辍学创业，先后创建唯物倍佳（WaveBetter）和蕉下（BananaUmbrella）两大品牌。
招股书披露，IPO完成前，创始人兼CEO马龙持股29.07％，其配偶王盈盈持股3.61％；联合创始人兼总裁林泽持股27.91％，其配偶黄程程持股4.35％。蕉下创始人及其配偶合计持有公司64.94％的股权。蕉下还获得红杉资本、蜂巧资本投资，二者分别持有19.37％和6.96％的股权。
招股书显示，根据灼识咨询，以2021年总零售额及在线零售额计，蕉下均为中国第一大防晒服饰品牌，市场份额分别为5％及12.9％。
2019年、2020年、2021年蕉下的营收分别为3.85亿元、7.94亿元、24.1亿元。同比增长率为103%和203%。2019年到2021年的毛利率分别为50%、57.4%、59.1%。
2019年、2020年、2021年蕉下的经调整的净利润为1968万元、3941万元、1.36亿元，利润率仅为5.1%、5.0%、5.6%。
从产品品类上看，蕉下的营收主要来自于服饰、伞具、帽子、其他配饰和其他产品。不过，蕉下主打的防晒伞具品类营收占比一路下滑，从2019年的86.9%降至2021年的20.8%。
而2019年营收占比仅为0.8%的服饰产品，在2021年贡献出超7.12亿元的营收，成为蕉下第一大营收来源，占同期总营收的比为29.5%。
其他配饰（包括墨镜、口罩、披肩、袖套及手套等）的营收占比从2019年的5.3%升为2021年的25.4%，成为第二支柱品类。
招股书还显示，天猫旗舰店是蕉下的主要销售渠道之一。蕉下期内付费客户总数由2019年的100万人，增至2020年的300万人，2021年进一步增长到750万人，同比增长150%，复购率达46.5%。
目前，蕉下天猫旗舰店显示，热销第一的防晒帽月销为9万+，售价在179元至298元之间，销量靠前的防晒服、全脸防晒口罩等月销售量均超过8万+。
另一方面，2019年、2020年及2021年销售成本分别为1.92亿元、3.38亿元、9.86亿元。分销及销售开支分别为1.25亿元、3.23亿元、11.04亿元；一般及行政开支分别为0.49亿元、0.92亿元、1.77亿元；信用亏损拨备、其他收入、其他收益净额共计0.03亿元、0.04亿元、0.07亿元。
值得注意的是，分销及营销费用花费显然蚕食了净利润。2019年、2020年、2021年占营收比例逐渐提高，分别为32.4%、40.7%、45.9%。
与营销费用相对比的是蕉下的品牌研发投入较少。在公司的总人员配备上，销售及营销人员占比59%，研发人员为14%。根据天眼查数据显示，蕉下共拥有153项专利，而其中107项为外观专利。
2019年至2021年，蕉下的研发开支分别约为1990万元，3590万元及7160万元，分别占总营收的比为5.3%、4.6%、3.0%。
此外，压低蕉下利润的另一个因素是ODM代工模式，于2019年、2020年及2021年，蕉下将所有生产外包给予合约制造商，合约制造商以销定产。这也为蕉下带来了1.92亿元、3.38亿元及9.86亿元的销货成本，分别占总收入的49.3%、42%及40.3%，整体成下滑趋势，但近两年已经稳定在了四成左右。
“作为所购买成品的一部分，我们间接承担原材料成本。我们已实施若干措施以确保我们的产品供应普遍可得且成本稳定，但来自合约制造商的成品供应和定价将继续对我们的销售成本及经营业绩产生重大影响。”
