文/张垣
3月14日，港交所官网披露了粤式火锅品牌捞王控股有限公司（以下简称“捞王”）的最新上市申请材料，计划募资2亿美元，中金公司和华泰国际为其主承销商。
早在2021年9月，捞王就曾向港交所递交过一次上市申请材料，但随后因过期失效。
在最新的招股书中，捞王表示上市融资有2大目的：一是建设二号中央工厂，目的是接替目前租约快要到期的中央工厂，预计明年三季度前完工；二是继续开店，今、明、后年分别要开设44家、60家、80家门店。
资料显示捞王于2010年在上海开出首家“捞王”火锅店，截至目前，公司共在30个城市开设了149家连锁自营餐厅。与常见红油火辣的川味火锅不同，“捞王”属于典型的粤式火锅，主打“白汤”锅底，口味较为清淡，人均消费在130～150元，其中，胡椒猪肚鸡、腊味煲仔饭、粤式猪骨煲等均为餐厅主打菜品。
目前，联合创始人李裕成、陈湘、黄雅玲（陈湘的配偶）、赵宏泽、王咏诗（赵宏泽的配偶）分别持有捞王29.92%、7.51%、1.33%、4.26%及2.00%的股份，合计达到45.02%，且是一致行动人。
2018-2020年，公司都进行了派息，分别占当期自由现金流（包含租赁负债付款）的6.3%、42.8%、29.9%。分红比例适度，上市前的运作颇为正规可靠。
在我国，火锅是中餐市场中最受欢迎的品类，2020年火锅市场占中国内地整体中式菜肴市场的14.1%，位居第一。
数据显示，近五年火锅市场规模复合年增长率为9.5%，预期未来火锅市场的总收入将以14.2%的复合年增长率增加至2025年的8,501亿元，高于同期整个中餐市场的复合年增长率13.3%，成为中餐市场中增长最快的细分市场之一。
按火锅风格划分，常见的火锅可以分为四大类：川式火锅、粤式火锅、京式火锅以及其他火锅。辛辣的川式火锅最受欢迎，2020年火锅餐厅市场中川式火锅占比64.9%，其次粤式火锅、京式火锅、其他火锅的占比分别为14.4%、14.2%、6.6%。
捞王就是粤式火锅领域的代表企业，据弗若斯特沙利文的报告称，2020年，捞王的收入和餐厅数量在粤式火锅业内均排行第一，占据了1.7%的市场份额；按收入计算，捞王在整个中国火锅餐厅市场排名第四。
但是由于中国火锅餐厅市场高度分散，2020年有超过40万家火锅店营业。按2020年收入计，中国火锅餐厅市场CR5仅占总市场份额的7.9%，其中捞王占比更是低至0.3%。
根据最新招股书数据显示，在2019年~2021年间，捞王的收入分别为10.95亿元、11.25亿元、13亿元，呈现较缓慢增长趋势。同期利润分别为7794.9万元、6603.6万元、1312.9万元，公司增收不增利，利润呈现不断下滑趋势。尤其是2021年，捞王营收同比增长16%，但净利润同比下滑79%，相比疫情前的2019年下滑了83%。
此外，2021年捞王来自餐厅经营的收入占比达到95.5%，来自外卖业务的占比达到3.7%，剩余的0.8%来自零售业务。在疫情带来的不确定性下，主要收入来自到店的捞王业绩仍存在较大风险。
招股书中提到，受疫情影响捞王餐厅采取社交距离措施，导致客单价由2019年的人民币123.7元上升至2020年的128.1元；2020年同店翻台率下滑了19%，从3.2次降至2.6次，日均销售额下降了12%；2021年，同店翻台率继续下滑8%，从2.6次降至2.4次，日均销售额下滑11%，
公司在解释2021年经营数据时表示，“由于中国零星出现COVID-19疫情”。
而在这种情况下，员工成本和租金又大幅上涨。招股书显示，2021年度租金成本占比14.4%、原材料成本占比36.8%、员工成本占比29.9．%。2019年度这三项成本合计占比76.7%，2020年占比升至79.2%，2021年度再升至81.1%。
成本高主要是由于捞王定位中高端，在租金方面，门店选址核心商圈，由于企业影响力不足，对比海底捞、星巴克等巨头没有太多议价权。在食材成本方面，这同样与企业规模相关，与上游供应商的议价空间依然有限。
至于员工成本，捞王拥有4629名员工，其中2115名正式员工及2514名外包人员。可见，捞王已经通过与服务外包公司订立协议，以缓解人力成本，但餐饮行业平均人力成本比重一般在20%左右，而捞王达到了29.9%。
另一方面，对于连锁企业来说，供应链至关重要，是保证品控与后期降低成本的关键。而目前捞王仅有一个位于苏州的中央工厂能满足300家门店汤料需求，但该工厂将于2024年租约届满。
招股书显示，捞王计划建立2号中央工厂并在中国各地租赁区域冷藏仓库，从而显著提高产能及支持全国性扩张，2号中央工厂有关建设预期将于2023年第3季度前竣工。
