文/张垣
3月1日晚间，中天建设（湖南）集团有限公司（以下简称“中天建设”）在港交所递交招股书，均富融资有限公司为此次IPO的独家保荐人。这是继2020年5月25日和同年12月24日、2021年7月15日递表失败后，中天建设第四次冲击香港主板市场。
据了解，中天建设曾于2017年5月16日在新三板挂牌上市，股票代码为871407.OC，后于2019年1月21日，从新三板摘牌退市。
招股书显示，中天建设是湖南省一家有着逾40年经营历史的总承包建筑集团，为湖南省具有承包一级资质排名第五的非国有建筑企业。作为发展计划一部分，其自2010年起进入海南市场，于最后可行日期，其设立了15间分公司，横跨中国多个省份。
公司主要致力提供工程施工服务，涵盖：民用建筑工程服务，主要作为住宅、工业和商业建设项目的总承包商提供施工承包服务；市政工程服务，主要包括城市道路、教育机构、体育馆及供水工程建设；地基基础工程服务，包括地基基础工程及土方工程；装配式钢结构工程服务及其他专业承包工程，包括建筑装修装饰工程专业承包。公司在从项目采购、管理、施工到监理的整个建设过程中为客户提供综合建设服务。其次，公司亦从事提供工程机械及设备服务。
招股书显示，目前境内实体中天建设由杭萧材料持有99.5%，兆麟贸易则通过集采商贸控股杭萧材料。此外，上市主体中天建设集团通过HeadSage、中天香港两层关系100%持有兆麟贸易。
截至2022年初，中天建设员工总数不过332人，然而企业自然人股东却高达228人，员工数与个人股东人数比例达到1：1.47。
对此，有业内人士表示，中天建设股权太过分散，且股东间就出售股份缺乏协议，若后续实控人持有公司比例降低，或引发控制权发生变化，进而给公司业务或经营管理等带来负面影响。
业绩方面，2019年～2021年，中天建设收入分别为18.22亿元、17.7亿元、18.23亿元，年复合增长率为0.04%；毛利分别约为人民币1.83亿元、1.89亿元 、1.96亿元，年复合增长率为3.27%；净利润分别约为人民币0.51亿元、0.5亿元 、0.62亿元 ，年复合增长率为10.32%；毛利率分别约为10.07%、10.69% 、10.73% ，年复合增长率为3.23%；净利率分别约为2.79%、2.80% 、3.39% 年复合增长率为10.28%。
值得注意的是，中天建设存在中标率不确定性的风险。于往绩记录期间，公司绝大多数收入均来自公开招标或招标邀请的项目。集团于2019财年、2020财年及2021财年的中标率分别约为28.1%、19.2%及25.5%。于往绩记录期间后直至最后可行日期，公司的中标率约为12.5%。
而受房地产行业深度调控的波及影响，倘客户延迟付款或未能结清账单，公司的业务经营、营运资金及现金流量状况或会受到不利影响。
2019年～2021年，公司的贸易应收款项及应收票据（总额）分别为4.89亿元、5.19亿元及4.54亿元，分别占公司总资产的26.2%、26.3%及30.6%。
为此，公司准备了减值准备金。招股书显示，于2019年、2020年以及2021年12月31日，贸易应收款项及应收票据的减值准备分别为600万元、880万元及830万元，分别占公司贸易应收款项及应收票据的1.2%、1.7%及1.8%。
此外，与2019财年相比，公司的贸易应收款项及应收票据周转天数由2019财年的76.9天增加至2020财年的103.9天。
周转天数逐年递增，背后原因或与公司客户集中度过高有关。于2019财年、2020财年及2021财年，公司自五大客户所得收入分别约为8.42亿元、7.97亿元及8.46亿元，分别占总收入的46.2%、45.0%及46.4%。
随着应收账款规模扩大，中天建设营运资金也受到影响，为了弥补营运资金的缺口，中天建设债务规模不断增长。
据招股书披露，中天建设的流动负债从2018年的12.05亿元，增长至2021年的15.89亿元。截至2021年5月末，中天建设的即期债务规模已经达到1.1亿元，而其在同一时期的现金和现金等价物总价值却仅有4300万元左右，缺口达6000万左右，不足以覆盖公司当前的债务规模，企业运转财务高度承压。
中天建设在还其招股书中指出，于最后可行日期，集团卷入若干重大持续诉讼，主要包括有关建筑服务费及建筑材料采购的合同纠纷。
天眼查显示，湖南中天建设集团股份有限公司仅被起诉的开庭公告就有108条，自身风险483，风险等级为黄色中等。
此外，中天建设还上过“诚信黑榜”。2019年8月，湖南中天建设因常德市住建局认定存在恶意拖欠农民工工资的不良行为，将其列入2019年第一期“诚信黑榜“并予以公布。
招股书中也显示，中天建设有5个项目在未获得施工许可证时就开始了工程建设，包括海南政府补贴住房开发建设项目、株洲汽车交易中心建设项目等。
除了屡遭环保处罚、消防处罚及违建处罚外，中天建设还曾通过“民间借贷”的方式获取资金。2017年，中天建设向一家私人公司抵押了两张承兑汇票，总共获得借款200万元，虽然该笔借款已于2018年还清，但该私人公司的业务范围不涉及贷款融资业务，因此其行为违反了《贷款通则》的有关规定。
