资本观察

德银经济学家Jim Reid表示，最近一张统计图表让他很意外，根据过去近百年的数据，美联储开启降息周期时，CPI中位数依然高达4.4%。

上面这张图表，显示了过去70年里美联储13次加息周期开始时美国CPI中位数，以及加息周期后面降息周期开始时CPI的数值。从中可以看出三点。

第一，首次加息时，CPI中值仅为2.5%，因此美联储一直倾向于在通胀早期就开始抗通胀，然而这一次美国一直等到CPI达到8.5%才开始加息。

第二，首次降息时，CPI中值依然高达4.4%，这表明美联储利率决策大多是展望未来而不是根据当下的情景。Jim表示，自己第一次看到这个数据时也很惊讶。如果根据这个数据测算，2023年3月-12月期间降息36bp值得期待，即使通胀依然维持高位。

第三，最后一次加息到第一次降息通常只间隔4个月。这么短的时间同样让人惊讶，所以本轮加息周期结束后，可能迅速开启降息。

Jim表示，历史上通胀仍然很高时，就可能开始降息，不讨论政策是否正确，但这就是历史。不过本轮加息有一点不同，就是第一次加息时已经处于通胀非常高的位置，所以降息时间点是否会有改变，还有待观察。