过去一年多来，市场遭遇剧烈调整，投资者风险偏好大幅下降。展望后市，接下来又将如何演绎？
近日，高毅资产董事长邱国鹭在致持有人的信中表示，在市场大幅调整之后，估值水平创下十年新低，这已经反映大多数的悲观预期，调整已比较充分，当前应该对后市乐观一些，积极地挖掘潜在的投资机会，不能再让恐慌主导我们的情绪。
如何看？
特殊时刻更要坚定信心
邱国鹭首先谈了对后市乐观的两点逻辑。
一是让市场担忧的几个方面正在好转。
从疫情影响看，尽管疫情的反复会对经济的方方面面产生一定影响，但现在不应该比2020年3月更加令人担忧。奥密克戎的重症率、死亡率远小于疫情刚发生时期，并且国产疫苗对重症和死亡的预防效果良好。过去几周的高频数据也显示，物流快递已经基本恢复，制造业的复工复产正在稳步推进。
从房地产方面看，在“一城一策”的方针下，各地的地产政策正在逐步放松，地产销售有望在下半年初步企稳。
对平台经济，监管政策预计会趋于常态化，中长期而言有利于行业的规范健康发展。
从“稳增长”政策看，当前正在积极推进，预计在下半年会体现出更加明显的效果。
二是市场走势已经Price in。
邱国鹭表示，尽管目前市场情绪低迷，但恒生中国企业指数已经跌到了2008年10月全球金融危机最低点的附近，从去年2月中旬到今年3月中旬，中概互联网指数从顶部下跌近80%，上证指数此前也跌破3000点。“我们认为，市场的向下调整已经比较充分，十年新低的估值水平已经反映了大多数的悲观预期。”
综合上述两个方面，邱国鹭鲜明地表达了后市观点：站在当前时点看，坚信中国经济的韧性和中华民族的韧性，对今后一到两年的市场前景保持相对乐观。“这样的环境下，我们应该在保持谨慎的同时对资本市场更加乐观，更加积极地挖掘潜在的投资机会，而不能让恐慌主导我们的情绪。”邱国鹭如是说。
如何做？
三个条件筛选标的
在致持有人信中，邱国鹭分享了他当前的应对策略？根据下列三个条件筛选投资标的。
一是受疫情影响相对小；
二是抗通胀，有定价权，不怕上游原材料价格的上涨；
三是受益于“稳增长”政策（包括行业监管的常态化）。
邱国鹭表示，当前持仓的银行、保险、地产、建筑、能源、物流和互联网板块中的优质公司，基本上是按照上述三个条件筛选的，即使在全球“滞胀”的大环境下，今后两年还有望兑现相对较优的业绩增长。
对于具体行业，邱国鹭表示看好银行、财险和互联网，制造业和可选消费还需要观察。具体的逻辑如下：
一是银行。
邱国鹭表示，其持仓较多的发达地区城商行，经营效率和风控管理显著优于同业，在全国经济承压时依然保持极低的不良贷款率，即使房地产行业风险的发生也没有影响到它们的资产质量，计提了充足的坏账准备后仍保持了每年15-30%的利润增长。
二是财险。
“我们也布局了财险龙头企业，财险是一门非常好的生意，只有少数龙头公司具有承保利润，资金成本为负，投资收益能够完全贡献为公司利润。”邱国鹭分析，纵观世界各国发展历史，人均GDP超过1万美元之后，才是财产保险发展的黄金时期，中国刚刚进入这一阶段。
三是互联网。
邱国鹭表示看好的部分互联网子行业的商业模式优秀，竞争格局清晰，龙头企业仍然保持较高的盈利能力，并且这些公司的管理层可能是中国最具有企业家精神的一批人。虽然仍有部分投资者对政策风险相对悲观，但是，我们有理由相信政策目标是规范互联网行业发展而非彻底消灭行业，因为这些企业未来还将代表中国参与世界级的竞争。
四是制造业和可选消费。
邱国鹭表示对上述行业布局较少，主要是因为在疫情和通胀的背景下，这两个行业可能面临较大压力，还需等待局势的进一步明朗化。
在此前接受上证报记者采访时，邱国鹭曾谈到选股三要素：估值、品质、时机。
对于估值，便宜是硬道理。前述估值创下十年新低，说明已经足够便宜。
对于品质，核心是要有定价权，这是区分好公司和普通公司的主要区别，好公司都有门槛和护城河。此次在致持有人信中，他同样提出选股条件是要抗通胀、有定价权，不怕上游原材料价格的上涨。
对于时机，要等到行业竞争格局清晰之后再出手，“胜而后求战”。这体现在当前他对制造业和可选消费板块的看法。“数月亮不数星星”，是他最为人熟知的投资名言之一。
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