资本观察

人民网北京11月25日电 （黄盛）近日，中国人民银行（以下简称“央行”）公布了《2021年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），就下一阶段货币政策目标、重点、方式的边际变化进行了全方位地分析和介绍。

与《2021年第二季度中国货币政策执行报告》相比，此次三季度的《报告》进行了多处表述方式的更新，并对物价形势做出了判断，对房地产企业的信贷政策进行了研判，对下一阶段的货币政策思路做了阐释。

对此，多位业内人士在接受人民网财经采访时表示，《报告》对于物价趋势、房地产金融政策和货币政策的最新表述，体现出我国整体经济发展韧性较强，特别是市场回旋余地大，政策工具多，有条件“以我为主”。但同时也要加强国内外经济形势边际变化的研判分析，统筹今明两年宏观政策衔接，坚持把服务实体经济放到更加突出的位置，保持货币政策稳定性，稳定市场预期，努力完成今年经济发展主要目标任务。

关于物价形势：通胀压力总体可控

在物价方面，《报告》表示，2021 年第三季度，消费市场供需基本平稳，猪肉价格持续下降带动 CPI 涨幅降至 1%下方。10 月 CPI 同比上涨 1.5%，预计四季度 CPI 温和上涨，总体保持在合理区间内平稳运行。与此同时，受大宗商品价格上涨、部分高耗能行业产品提价和低基数等因素影响，PPI涨幅继续扩大，短期内可能维持高位。

此外，《报告》认为，国内“通胀压力总体可控”，并“预计四季度CPI 温和上涨，总体保持在合理区间内平稳运行；PPI 短期内可能维持高位，未来考虑到我国是全球主要生产国，经济自给能力较强，有利于应对国际大宗商品价格上涨和海外通胀上行的影响”。

对此，财信研究院首席经济学家伍超明向人民网财经表示，虽然国际疫情仍存在不确定性，但总的看，我国总供给总需求基本稳定，央行实施正常货币政策，有利于物价走势中长期保持稳定。

中信证券研报认为，根据《报告》对“我国是全球主要生产国，经济自给能力较强”的表述，在国内保供稳价措施持续发力下，10月PPI同比增速或已触顶，未来需要重点关注CPI增速的上涨。

但对于短期物价走势，《报告》认为，通胀维持高位的概率仍较大。伍超明向人民网财经表示，受国际能源价格上涨带来的输入性通胀还在持续和部分高耗能行业产品提价等因素影响，PPI涨幅或继续扩大，短期内可能维持高位，预计11月PPI或再创新高，增幅超过14.0%。

关于房产企业：合理资金需求将得到有效满足

据《报告》披露，2021年三季度，全国房地产市场总体平稳。前三季度，70城商品房销售面积同比增长11.3％，两年平均增长4.6％；销售额同比增长16.6％，两年平均增长10％；房地产开发投资同比增长8.8％，两年平均增长7.2％，较上半年下降1个百分点。

同时，《报告》显示，三季度房地产贷款增速较二季度有所下降。9月末，全国主要金融机构房地产贷款余额51.4万亿元，同比增长7.6％，增速较6月末低1.9个百分点。其中，个人住房贷款余额为37.4万亿元，同比增长11.3％，增速较6月末低1.7个百分点；住房开发贷款余额为9.3万亿元，同比增长0.1％，增速较6月末低3.3个百分点。

对此，伍超明向人民网财经表示，对于房地产市场的表态，《报告》新增两个观点：总体形势判断上，认为“目前房地产市场风险总体可控，房地产市场健康发展的整体态势不会改变”；在坚持“三稳”政策的基础上，提出要“配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益”。这表明，未来房地产市场合理资金需求将得到有效满足，前期金融部门偏紧的房企融资有望边际得到纠偏，房地产行业融资需求“政策底”已经出现。

下一阶段房地产贷款政策如何发展？《报告》认为，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。

关于货币政策：稳增长、稳信贷的诉求明显提升

在不少业内人士看来，与《2021年第二季度中国货币政策执行报告》相比，央行在此次《报告》中对经济发展的阐述不再提“稳中向好”，并将原来“不稳固，不均衡”的说法更改为“国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约”。这说明，央行对于当前经济存在的问题更加重视，针对这些问题所对应的结构性工具和逆周期调控政策或将进一步加码。

“总量政策继续保持稳健，结构性政策不断优化，促进二者的有机结合。”中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才向人民网财经表示，整体货币政策回归稳健，未来广义货币供应量、信贷资金投放和社会融资规模增长大体上保持同经济增长相匹配、相一致。因此，要发挥政策结构性作用，特别是支持中小微企业、民营企业、“三农”领域的作用。同时，推动节能减排工作，促进碳达峰工作的有序推进。

伍超明表示，《报告》关于“增强信贷总量增长的稳定性”的表述，反映出货币政策稳增长、稳信贷的诉求明显提升；对于“进一步提高货币政策操作的前瞻性”的阐述，也反映出央行将为应对今年末和明年初的经济形势，提前做出更多安排和预案储备，随时加大支持力度。

华安证券认为，《报告》对货币政策基调的描述稳中偏松。鉴于今年经济形势，年底年初可能再次降准。此外，央行将灵活运用MLF、OMO 等方式维持流动性平稳，并运用3000 亿元支小再贷款、碳减排支持工具进行结构性降成本，精准加大对小微企业、绿色、科技、新经济等重点领域的支持力度。