资本观察

广东芬尼科技股份有限公司(以下简称“芬尼科技”)是一家围绕热泵产品开展研发、生产、销售及服务一体化业务的公司，其主要产品为空气源热泵及其相关产品，产品功能主要划分为泳池恒温热水、采暖（制冷）、生活热水和烘干等，广泛应用于家庭、商业和工农业等三大领域。

今年6月30日，芬尼科技在深交所网站披露了招股说明书，拟登陆深交所主板，本次发行的保荐机构为中信证券，审计机构为天健会所。7月25日，深交所对其发出第二轮问询函。

多处信披存在矛盾

本次IPO，芬尼科技募投项目预计投资总额为人民币96,500.45万元，拟使用募集资金85,000.45万元，用于芬尼清洁能源装备制造产业园项目（以下简称：产业园项目）、热泵部件制造项目、芬尼数字化信息化管理升级项目、芬尼营销服务网络升级及品牌建设项目及补充流动资金。

招股书在建工程页面显示，产业园项目从2020年起已经有在建工程，于2022年完成厂房建设并达到预定可使用状态，结转固定资产8,921.44万元，该项目总建设投资为45,336.51万元，2022年结转固定资产金额仅占比约19.68%。

据招股书施工流程图，产业园项目建设周期为24个月，根据报告期在建工程情况，产业园项目从2020年建设至2022年，2022年产业园项目转固金额占比尚不足两成，不知项目建设期是否会超过招股书所示的两年时间。

同样，据招股书所示的施工进度表，另一募投项目热泵部件制造项目的建设周期为36个月。而该项目环评文件则显示，其施工周期为24个月。

除与环评文件信披有出入外，招股书与同行可比公司的年报也存在矛盾之处。

芬尼科技选取了美的集团、格力电器、海尔智家、华天成、派沃股份作为同行业可比公司,同行可比数据来源于上市公司、挂牌公司年度报告。

据芬尼科技招股书，美的集团报告期内的速动比率分别为1.14、0.91和1.04。但美的集团2021年和2022年年报显示，其2020年-2022年速动比率分别为1.10、0.87和0.98。

（截图来自美的集团年报）

同样，据芬尼科技招股书，格力电器2020年-2022年的速动比率分别为1.17、0.93和1.00。而格力电器2022年年报显示，其2021年、2022年速动比率分别为0.91、0.99。

（截图来自格力电器年报）

与前员工经销商关系匪浅

此前有媒体关注到芬尼科技与前员工设立的经销商交易额较大的情况。

深交所也对芬尼科技前员工经销商的情形进行了问询，要求芬尼科技说明北京中能恒业能源科技有限公司（以下简称：北京中能）、山东中能恒业能源科技有限公司（以下简称：山东中能）、湖南丰谊能源科技有限公司（以下简称：湖南丰谊）等三家前员工经销商成立时间早于前员工离职时间、芬尼科技与北京中能合作时间早于前员工离职时间的商业合理性，是否存在其他利益安排等。

比照关联交易，芬尼科技披露了其与前员工经销商的业务往来。

以北京中能为例，北京中能连续三年是芬尼科技的前五大客户之一。

据一轮问询回复，北京中能、山东中能和湖南丰谊这三家前员工经销商所关联员工的离职时间均为2011年，在2021年之前，北京中能、山东中能和湖南丰谊股东张波、周文兴、戈盾曾通过广州财宜投资合伙企业（有限合伙）间接持有芬尼科技股份，经多次协商后，其间接持股于2021年被芬尼科技实际控制人宗毅、张利收购。

对这三家前员工经销商进行股权穿透后，从股权结构图来看，这三家前员工经销商与芬尼科技已没有关联关系。

值得注意的是，上述三家公司在相当长时间内与芬尼科技存在商号和品牌标识混用的情况。

芬尼科技的英文名叫Guangdong PHNIX Technology Co., Ltd，“PHNIX”成为其品牌logo,邮箱账号及官网域名均带有phnix字样，招股书封面截图也带有phnix字样，在国家知识产权局官网上查询“phnix”共出现63件商标，其中大部分为芬尼科技申请。可见，phnix是芬尼科技非常具有可识别性的商标。

据企查查，北京中能的简介仍将其归于PHNIX（芬尼克兹）集团，邮箱地址为phnix-huabei@163.com，官网地址为http://www.phnix-bj.com，前述邮箱地址容易让人联想到芬尼科技华北分部，官网地址也易让人关联到芬尼科技。点击企查查提供的北京中能官网地址，网页页面显示“PHNIX（芬尼克兹）华北运营中心”字样，左上角PHNIX图标也与芬尼科技招股书首页相同。

（截图来自北京中能官网http://www.phnix-bj.com）

点击北京中能官网“公司介绍”页面，显示2016年正式挂牌“新三板”上市（股票代码：836716）等信息，而836716正好是芬尼科技在新三板挂牌时的股票代码。

（截图来自网址http://www.phnix-bj.com）

另外，北京中能的曾用名为北京芬尼克兹能源科技有限公司（使用期截至2020年3月），山东中能曾用名为山东芬尼克兹能源科技有限公司（使用期截至2020年3月），湖南丰谊曾用名湖南芬尼能源科技有限公司（使用期截至2020年3月），三家前员工经销商都非常“巧合”的在2020年3月停止使用了带有“芬尼”的名称。目前芬尼科技仍有多家子公司的名称包含“芬尼克兹”字样。

招股书显示，与非前员工经销商相比，芬尼科技销售给北京中能、山东中能和湖南丰谊等前员工经销商的产品毛利率较低。

芬尼科技解释为，上述前员工经销商需要承担其销售区域范围内的产品品牌推广、分销渠道的开发、产品安装指导和售后技术服务等职能，可以享受省级经销商价格体系，导致毛利率较低；另一方面因为其销售产品包含毛利率较低的商用产品，使得其综合毛利率存在一定差异。

前员工未离职时便成立相同商号的经销商，成为芬尼科技报告期五大客户之一却让前东家的毛利率较低，众多巧合里的交易是否暗藏猫腻等，我们不得而知，《壹财信》将持续关注芬尼科技的上市进程。