文/张垣
港交所8月24日披露，富景中国控股有限公司（下称“富景中国”）向港交所主板递交上市申请，均富融资为其独家保荐人。
此次IPO申请是继2月10日递表失效之后的再一次申请，拟于港股登陆。据招股书披露，该公司拟将募集资金用于扩大种植能力、建立专责有机基质生产基地、升级资讯科技系统、偿还银行借贷以及补充营运资金。而此前于2015年11月，富景中国曾在新三板挂牌，股票代码为834389，后因董事会做出商业及战略决定，希望通过在联交所获得触及更多国际投资者及市场的机会，该公司于2019年自新三板摘牌。
据悉，富景中国是山东省最大的盆栽蔬菜农产品生产商，按2020年的销售收入来算，其在山东省的市场份额16％，而山东省又是2020年中国最大的蔬菜生产省份。
山东基地收入占九成
招股书显示，富景中国成立于2006年，是山东省最大的盆栽蔬菜农产品生产商，主要以核心品牌“富景农业”推广及销售，其产品包括茼蒿、油菜、苦菊、油麦菜、山芹及乌塌菜等27个品种，而山东省是2020年中国最大的蔬菜生产省份。
2012年开始，公司于山东省青岛莱西经营盆栽蔬菜农产品种植及销售业务。2020年，按销售收益计，山东省的市场份额为16.0%。2012年开始于山东省青岛莱西经营盆栽蔬菜农产品种植及销售业务；2016年开始大规模生产盆栽蔬菜农产品，年产能超过一百万盆。主要在山东省销售产品。2019年将地域覆盖范围扩大至陕西省西安市及辽宁省大连市。
截至8月16日，富景农业有三个种植盆栽蔬菜农产品的种植基地，包括莱西基地、西安基地及大连基地，总占地面积约为43.42万平方米，种植基地内有146个大棚，总建筑面积约为16.07万平方米。其中，山东省种植基地的收入占总收入的九成左右。
从股权结构上看，创始人张永刚先生是公司最大控股股东及实际控制人，通过控制汇得国际持股68.41%；其次，耿琦女士通过控制美源持股18.72%，成为公司第二大股东。
公开资料显示，1992年，张永刚获得财务会计专科学历；之后的十多年内从事了多种工作，直到2003年，张永刚创办了青岛永燕服装有限公司并出任总经理；2004年又投资设立青岛宏兴荣加油；2006年就职于青岛永正房地产开发有限公司并任总经理。
据悉，盆栽蔬菜农产品从原料采购到产品交付的整个栽培过程约需40至50天，并且为确保盆栽蔬菜农产品品质，富景农业的所有盆栽蔬菜农产品均在公司的种植基地大棚种植，并无向其他生产商采购盆栽蔬菜农产品。
而富景中国的商业模式，是通过分销商将其产品转售到山东省、西安市及大连市的900余位客户，主要为酒店与餐厅。
上下游依赖严重
受益于个人健康意识对食品安全的关注度不断提高，盆栽蔬菜农产品作为新鲜蔬菜的渠道还是在城镇居民及餐厅中日益流行。
数据显示，预计盆栽蔬菜农产品的销量可能于2025年达到4.74亿盆，复合年增长率约为16.5%。预计其销售收益将于2025年增至96.13亿元，复合增长率约为22.2%。
伴随着需求带动业务规模扩大，报告期内，富景中国的业绩也呈现一定的增长趋势。招股书显示，富景中国2018财年、2019财年及2020财年截至12月31日年度收益为6857.1万元、1.175亿元、1.21亿元；期间毛利为3273.5万元、5924.7万元、5557.7万元；纯利分别为2637.1万元、4432.8万元、4783.7万元；今年，截至2021年4月30日，富景中国营收为4210万元、归母净利润为891万元。
而此期间内，公司的毛利率分别为47.7％、50.4％、45.8％和43.8％，而净利润率分别为38.5％、33.2％、36.1％和21.2％。由此可以看出，富景中国的毛利率和净利率纷纷不稳定，并且2020年的数据还要低于2018年。
针对公司上述不稳定情况，富景中国表示主要由于劳工成本增加及2020年5月青岛发生强冰雹天气导致盆栽蔬菜农作物损失所致。
但公司的大部分收益源自五大客户且依赖公司的主要供应商。上述期间，对公司五大客户的销售额分别合共占公司总收益的约83.9%、70.1%、56.1%及67.3%；而对最大客户的销售额分别占公司总收益的约21.3%、18.7%、15.3%及16.6%；
公司五大供应商合计分别占公司采购总额的约96.9%、94.4%、94.3%及100.0%。
其他收入部分，政府补贴占比高，上述期间，政府补贴约人民币0.9百万元、人民币0.6百万元、人民币3.6百万元及人民币75,000百万元，对2018财年的借款利息付款的补贴及于2020财年莱西市政府为支持当地企业而提供的人民币3.0百万元。
成本提高价格上涨
此外，2019年，公司开始委聘分包商从事种植过程中浇水、播种及运输等。2018年至2021年前四个月，分包劳工成本分别为零、1310万、2830万及1010万，占同期总销售成本的零、22.4％、43.0％及42.8％。并且2020年的平均分包费每盆3.38元，与委聘自有直接散工的每盆成本总额超出3.1％。
另一方面，公司提供的盆栽蔬菜农产品的主要原材料（其中包括）基质、种子、化肥及盆类。其中，叶面肥成本是蔬菜及盆栽蔬菜生产商总成本的重要组成部分。但值得注意的是，叶面肥价格在逐年上升，并预计到2025年进一步增加至每千克14.4元。
随着成本的提高，2018年至2021年前四个月，富景中国的盆栽蔬菜农产品的每盆平均售价分别为13.2元、15.3元、15.1元及15.1元，并且从2019年开始平均售价较2018年提升了2.1元，此后则是常年保持在15元以上。
弗若斯特沙利文报告还显示，2019年，富景中国的销售收益占国内蔬菜生产商总销售收益的不到0.1%。国内蔬菜农产品市场本就高度分散。2020年，按产量计，市场上并无单一蔬菜生产商占我国蔬菜农产品总市场份额超过1%。
招股书还提及，2015年至2019年，中国蔬菜的市场总销量，复合年增长率为2.2%，市场增长相对平缓，大致与人口增长一致。预计2019年至2024年的复合年增长率为2.3%。
随着未来人口增速的放缓，盆栽蔬菜市场将进一步波动。
本次IPO，富景中国拟通过募集资金来继续扩大产能，以维持业绩的持续增长。据招股书介绍，公司计划于2023年底前在济南基地、莱西基地、西安基地及大连基地新建及升级数十个大棚，同时于河北廊坊建造带有大棚的种植基地，以及建立新的有机质生产基地。
但2020年富景中国的三大种植基地的使用率均没有饱和，其中营收占比九成的莱西基地只有88.6％，而西安基地和大连基地分别为74.5％、67.2％。截至2021年前四个月，三个基地的使用率依然未能饱和并且还有所下滑，分别为71.2％、61.8％和34.2％。
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