８月１７日，今世缘发布的２０２４年半年报显示，公司上半年实现营业收入７３．０４亿元，净利润２４．６１亿元，同比增长分别为２２．３６％、２０．０８％；上半年约完成了全年度１２２亿业绩目标的６成。虽然成绩喜人，但是市场对这份中报业绩似乎并不买账，１９日今世缘股价跳空低开，放量下跌；随后持续下跌，截至９月１２日今世缘前复权收盘价３６．６７元，市值较半年报发布的前一日市值跌了７０亿元。
百亿企业今世缘业绩虽然仍保持两位数的增速但股价却是“跌跌不休”，企业囿于江苏省内，省外突围战举步维艰，据公告，今世缘今年上半年省外的经销商出现减少的情况。
销售费用暴增，重业绩疏治理
虽然近两年白酒市场整体疲软，白酒整体价格下降，但是今世缘业绩却有破竹之势，营收保持２０％以上的增长速度。据同花顺，今世缘２０２０年至２０２３年营业收入分别为５１．１９亿元、６４．０６亿元、７８．８５亿元、１００．９８亿元，２０２１年至２０２３年同比增长率分别为２５．１２％、２３．０９％、２８．０７％，净利润分别为１５．６７亿元、２０．２９亿元、２５．０３亿元、３１．３６亿元，近三年净利润增速也均超２０％。
２０２３年今世缘营收、净利润双双两成以上的增长成绩，在Ａ股２０家白酒企业中，均超过平均水平。今世缘一跃成为了第１２家营收超百亿的白酒企业、第７家破百亿的白酒上市公司。面对这一局面，今世缘在２０２３年年报中制定了２０２４年实现１２２亿元、２０２５年挑战１５０亿元的营收目标。
在公司业绩大涨的背后则是持续攀升的销售费用立下的“汗马功劳”。
近两年来，今世缘通过扫码发红包、冠名、主办演唱会、冠名微短剧等多种营销手段刺激受众消费；去年年末，国缘Ｖ９签约了形象代言人胡军。
据２０２３年１２月投资者来访接待记录，今世缘对于２０２３年以演唱会等方式的推广促销效果较为满意，因此在今年企业仍旧沿用演唱会等方式促销。同时企业表示，发红包属于阶段性策略，将来力度会缩小，但会适当保留扫码互动有奖促销活动。
多样化、多元化的营销，使今世缘销售费用的增速远高于营收增速。２０２０年至２０２３年今世缘的销售费用分别为８．７５亿元、９．６８亿元、１３．９０亿元、２０．９７亿元，同比增长率分别为１０．６３％、４３．６０％、５０．８６％。
虽然今世缘在销售中投入了大量资金，但是公司内部却疏于治理。
据黑猫投诉平台显示，今世缘业务员在推销过程中疑似存在先抬高价格后利用红包打折优惠的情况。此外在投诉平台上还有客户在购买今世缘产品时，碰到假货及货不对板的情况。
（图片来自黑猫投诉）
（图片来自黑猫投诉）
此外，据企查查信息，今年今世缘就存在数起商标侵权诉讼纠纷，其中需要注意的是，２０２１年今世缘就与涟水县高沟明池酿酒厂（下称：高沟明池）因商标权权属、侵权纠纷对簿公堂，该商标侵权风波最终以高沟明池因侵害商标权、不正当竞争被强制执行赔偿款而平息。如今，今世缘与高沟明池及其实控人的涟水今宵缘酒业有限公司再次因商标侵权产生纠纷。
对不齐的颗粒度，信披曝出疑点
除了公司治理问题外，今世缘还曝出在信披方面存在疑点。
首先来看公司近几年公益投入的数据。
２０２２年年报与ＥＳＧ报告披露了当年度的公益投入金额相同。但是，２０２１年年报显示今世缘对外捐赠１，５９８．５０万元，而２０２１年度社会责任报告显示当年累计对外捐赠１，４５０多万元用于社会公益。这比当年年报披露的数据少了约１４８．５０万元。
２０２３年公益项目投入的金额也出现了相同问题。２０２３年年报披露的当年度对外捐赠、公益项目投入金额为１，４７２．７０万元，但是２０２３年ＥＳＧ报告中社会公益活动投入为１，４２５．９９万元，比年报数据少了４６．７１万元。
其次是关于公司入伙投资基金的信披问题。
今世缘在７月２７日投资基金公告中称投资标的截至公告日尚未完成设立登记，但根据企信网该合伙企业成立时间为２０２４年２月，企查查也显示该合伙企业正在进行股东变更，目前合伙企业尚未完成股东变更登记。
２０２３年１２月，今世缘发布的《关于投资入伙苏州东证睿景创业投资合伙企业（有限合伙）（下称：东证睿景）的公告》显示，为借助专业投资机构拓宽公司投资渠道，获取财务性回报，今世缘全资子公司拟出资８，０００万元入伙东证睿景，出资占比为４０％。东方证券全资私募基金子公司上海东方证券资本投资有限公司（下称：东证资本）担任东证睿景的普通合伙人、执行事务合伙人及管理人。该公告中还披露了合伙人东证资本的财务数据，但是其中２０２２年的财务数据与东证资本控股股东东方证券２０２０年年报中的数据存在略微出入。
最值得关注的是关于公司白酒库存方面的数据。
按照通常的商业逻辑，产品前一年期末库存量加上本年度产品的生产量，再减去本年度产品的销售量，得到的结果则是本年度产品期末库存量。
根据今世缘年报，２０２０年至２０２３年各年度期末白酒库存量分别为６，０８１千升、１１，５６８．８０千升、１３，０１９．１４千升、１７，７８３．７４千升。
需要特别注意的是，据２０２０年年报期末白酒库存量和２０２１年年报白酒生产量、销售量数据，计算可得２０２１年期末今世缘白酒库存量应为１０，６２２．７４千升，但是２０２１年年报显示白酒库存量为１１，５６８．８０千升，相差了９４６．０６千升；而２０２２年、２０２３年年报中披露的白酒库存量却不存在前述的问题。
今世缘的审计机构是中汇会所，对于上述白酒库存以及公益投入方面的数据疑点尚需要进行核实。
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