招股书四度失效后，嘀嗒出行于3月19日再次向港交所递交主板上市申请，中金公司、海通国际与野村国际担任联席保荐人。
不过与以往四次不同的是，今年2月嘀嗒出行获得了证监会IPO备案。2月7日，中国证监会网站公布了关于嘀嗒出行公司（嘀嗒出行）境外发行上市备案通知书，显示嘀嗒出行将计划发行不超过1.94亿股普通股并在香港交易所上市，这意味着嘀嗒出行已取得进行香港上市聆讯的前置要求。
据悉，嘀嗒出行此次IPO募资拟重点用于扩大用户群并加强营销及推广计划、提升技术能力及升级安全机制，以及增强变现能力等。
市场份额滑落第二 顺风车业务营收占比95%
嘀嗒出行成立于2014年，至今刚满十年时间，是最早一批进入顺风车行业的企业之一。公司前身为专注私人小客车合乘、车主和乘客顺路搭乘的嘀嗒拼车。2018年，公司品牌升级为嘀嗒出行，成为一家兼具出租车、顺风车且活跃用户量排名行业第二的移动出行平台（第一为滴滴出行）。目前，嘀嗒出行的主营业务为顺风车、智慧出租车及广告服务。其中，顺风车业务是嘀嗒出行最大收入来源，公司主要通过向平台提供顺风车搭乘的私家车车主收取服务费产生收益。
官方最新数据显示，截至2023年12月31日，嘀嗒出行在全国366个城市提供基于App的顺风车平台服务，拥有约1560万名认证私家车车主。自成立以来至2023年12月31日，嘀嗒出行已经为约6940万名顺风车乘客提供服务。
但不可忽视的是，国内顺风车行业市场规模已出现下滑。2019年至2021年，国内顺风车市场规模从140亿元增长至221亿元，到了2022年，顺风车市场规模却下滑至191亿元，远不能与网约车、出租车相提并论。
据弗若斯特沙利文研究统计，2022年国内汽车客运市场交易总额约为5141亿元，网约车和出租车市场规模分别1942亿元和3008亿元，顺风车市场交易总额仅占比约3.72%。预计2027年，国内汽车客运市场交易总额将达到11276万元，顺风车交易总额将占比7.71%。
换而言之，即使5年内以35.39%的复合增长率狂奔，在出行市场这块价值万亿的“大蛋糕”中，顺风车细分赛道也分割不到10%。叠加安全合规等潜在隐患，顺风车市场的渗透率预期并不乐观，2022～2027年只预估增长0.5%。
在行业市场“天花板”过低的背景下，更令人担忧的是，嘀嗒出行的龙头地位已经不保。
根据最新招股书内容，按顺风车搭乘次数计算，2019年嘀嗒出行的市场份额占有率约为66.5%，位列顺风车市场第一，与第二名相差逾41%。然而到了2022年，前三大顺风车平台市占率合计为94.3%，但嘀嗒出行的市场占有率滑落至32.5%，较2021年减少5.6个百分点，行业排名由第一降至第二，与第三名差距仅为13.2%，而哈啰顺风车以42.5%的市占率位居首座。。
在哈啰不断拓展多元化布局时，嘀嗒出行的营收结构却逐渐趋于单一。哈啰目前已从单一的共享单车业务逐步布局包括两轮共享服务、四轮出行服务以及新兴本地生活服务在内的多元业务。
而嘀嗒出行却对顺风车的业务依赖性加重。据最新招股书显示，2021～2023嘀嗒出行的收入为7.81亿元、5.69亿元和8.15亿元，其年内利润分别为17.31亿元、-1.88亿元、3亿元，经调整利润净额（非国际财务报告准则计量）分别为2.38亿元、8471万元、2.26亿元。若剔除以股份为基础的付款开支及优先股的公允价值变动，报告期内经调整净利润净额录得2.25亿元，同比翻了2.66倍。
值得一提的是，嘀嗒出行的经调整利润是按照非国际财务报告准则调整的，所以2022年的利润调整前后存在两种截然不同的状况。2018年～2020年，嘀嗒出行全年亏损分别为16.77亿、7.56亿、21.94亿元；经调整净利润分別为-10.68亿元、3.16亿元及3.43亿。
按照经调整的利润来看，从2019年开始嘀嗒出行连续盈利五年，但是未调整前2018～2020年以及2022年利润均亏损。
报告期内，公司提供顺风车平台服务实现收入7.74亿元，同比增长50.32%；提供广告及其他服务实现收入2974.5万元，同比下降14.42%；提供智慧出租车服务仅实现收入1132.8万元，同比大幅减少41.67%。值得一提的是，广告及其他服务业务已连续两年负增长，而智慧出租车业务不断缩水的状态已有三年。
三大主营业务中有两个持续下滑，嘀嗒出行对顺风车业务的依赖度进一步加深。结合此前招股书披露的数据分析，2017～2022年期间，顺风车业务收入对总营收的贡献比例分别为56.60%、66.30%、91.90%、89.20%、89.00%和90.5%，整体呈上升趋势。2023年，该项指标又一次同比增长4.5个百分点至95%，而智慧出租车和广告服务收入占比则低至1.4%和3.6%。
2019～2020年，嘀嗒出行毛利为4.62亿元和6.61亿元，毛利率达到79.5%和83.5%。但是，2021～2023年，公司毛利率开始不断下滑，分别为6.31亿元、4.28亿元和6.05亿元；毛利率分别为80.9%、75.1%和74.3%，下滑接近10%，这也影响了公司整体毛利水平。
对此，嘀嗒出行在财报解释称，顺风车平台服务成本增加较快，由于加强了技术及基础设施及安全措施，导致运营及维修服务费增加，以及保险成本增加相对较快。
另一方面，顺风车业务需要大量补贴和奖励维系司机及用户。据招股书显示，2023年嘀嗒出行向私家车车主提供的补贴约9724.2万元，较2022年增长了67.66%，约为2021年同指标的1.84倍；对顺风车乘客的用户奖励约6004.6万元，同比小幅增长3.62%。两项支出合计约占顺风车业务收入的20.32%，其中对私家车车主的补贴占比由2021年的7.6%提升至12.6%。
长远来看，嘀嗒出行靠“烧钱”培养市场的计划短期内还会继续。招股书显示，此番上市募集资金的主要目的之一是扩大用户群并加强营销及推广，通过优惠券吸引乘客以及奖励推荐或搭载乘客的私家车车主等措施排在首位。
资金充足仍上市募资 合规挑战重重或成IPO失败因素
自2020年8月首次冲刺IPO以来，嘀嗒出行还分别在2021年4月、2023年2月和2023年8月三次递交上市申请，此次已经是其第五次冲刺IPO。
不过值得注意的是，急于上市的嘀嗒出行似乎并不缺钱。截至2023年12月31日，嘀嗒出行的银行结余及现金约为6.86亿元，按公允价值计入损益的金融资产约为3.53亿元。据招股书显示，该金融资产指的是公司在信誉良好的持牌商业银行购买的短期理财产品，具有较高的流动性，无固定期限并可随时提取。
这意味着，嘀嗒出行可即刻变现的流动资金高达10.39亿元，占流动资产超70%，占总资产约66%。2021、2022年，公司的银行结余及现金分别为4.86亿元、6.63亿元，交易性金融资产分别为2.2亿元、1.5亿元，两者合计金额占公司各期总资产的比重分别为59%、64%。
同时，公司无任何银行贷款、其他借款或任何其他已发行及尚未偿还或同意发行的借贷资本、银行透支、借款或类似债务。可见，公司在资金方面仍然相对稳健。
那是什么原因让嘀嗒出行如此急迫于上市呢？
有媒体分析认为，早期投资者的退出压力，或是嘀嗒出行如此急于上市的重要原因之一。
自成立以来，嘀嗒出行共进行了5轮融资，吸引了蔚来资本、IDG、崇德资本、易车网、高瓴、京东及携程等多家知名机构参投，累计投资额约18亿元。公司在D轮及E轮投资时估值出现下降，认购价较C轮融资的认购价0.8727美元，大跌超40%。
即使公司随后按反摊薄条款无偿向C轮股东发行额外优先股作补偿，把每股认购价降至0.7184美元，但仍难以填补损失。自此之后，公司再未进行新一轮融资。
据招股书显示，5brothersLimited为嘀嗒出行控股股东，由五位联合创始人宋中杰、李金龙、朱敏、段剑波、李跃军共同控股，累计持股33.57%，并拥有公司50%的投票权。
嘀嗒出行的最大外部投资方为新能源电动车品牌蔚来的创始人、董事长、CEO李斌。他通过蔚来资本旗下人民币基金蔚来资本基金I的关联出资实体Leap Profit Investment Limited、美元基金Eve One的关联出资实体Smart Canvas Investment Limited和Star Celestial Holdings Limited合计持有嘀嗒出行22.04%的股份。此外，李斌的个人家族信托NBNW Investment Limited持股2.11%。
蔚来资本和李斌家族信托于2017年的D-1轮和2018年的E-1轮期间入股，依照招股书披露的每股对价成本推算，共计斥资2亿美元。据SEC和天眼查公开信息显示，蔚来资本基金I的管理人湖北长江蔚来新能源车产业发展基金合伙企业（有限合伙）成立于2016年，美元基金Eve One则成立于2018年，两只基金目前已陆续进入退出清算期，出资方LP赎回在即。
而2023年港股市场表现低迷，IPO数量和募资金额分别同比减少19%、56%，破发率达51%；恒生指数全年累计跌去13.8%，市值蒸发4.6万亿港元，以年度计连续四年下跌。迟迟未能上市的嘀嗒出行，也受此影响估值有所减少。招股书显示，2023年公司因优先股的公允价值变动确认收益2.09亿元，而2022年为确认亏损2.34亿元。
2024年2月，嘀嗒出行与优先股投资者签订补充协议，约定公司向联交所提交招股书后，优先股的赎回权将终止行使。若公司没有提前撤回申请或被联交所拒绝，该协议将维持到2025年1月1日，留给嘀嗒出行说服投资者的时间已经不多了。
除李斌外，IDG资本持股10.43%，是嘀嗒出行第二大外部股东；华兴资本通过Eastnor Castle持股7.29%；易车控股通过易车香港持股5.05%；高瓴资本通过HHSPR-IV Holdings持股4.23%；京东集团通过Sumptuous Canna持股4.23%；携程则通过Ctrip Investment持股2.92%。
此外，顺风车业务的合规性和安全性恐怕也是嘀嗒出行此前四次IPO失败的影响因素。
嘀嗒出行招股书显示，由于缺乏适用于网约车服务发牌制度相关的牌照，2020年至2022年前9月，嘀嗒出行顺风车平台累计接获57宗行政罚款，其中36宗后续已撤销。余下21宗行政罚款由5000元至3万元不等，合共约为55万元。
除此之外，嘀嗒还被卷入诸多诉讼案件。公司作为被告共牵涉214宗汽车事故有关的诉讼，175宗已审结，其余39宗诉讼正在审理中，索赔总额约为1260万元。
在黑猫投诉平台上，嘀嗒出行也收到了很多来自消费者和车主的投诉，涉及投诉量高达16000多条，其中无故扣款相关的投诉条数占比最高，如“没有打车成功，却被免密支付购买了周卡”“没有拼车成功，却收到平台提示已到达站点被扣款，多次申请退款未通过。”也有司机称嘀嗒出行平台随意扣除司机费用、乘客不付高速费用平台无相应监管措施、投诉订单完成车费到账后账户金额被直接扣除等。也有部分司机投诉称“已备注有车友同行，但平台还是以多拼乘客为由强制扣款”“乘客取消用车后平台以线下交易为由扣了款”等多重问题。
虽然嘀嗒出行在招股书中强调加强了技术基础设施及安全措施，导致第三方服务成本增加。但有业内人士评价，如果不能进一步提升服务，解决一系列负面评价和合规问题，嘀嗒出行想要上市可能依旧比较艰难。
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