3月14日，浙江众鑫环保科技集团股份有限公司（下称“众鑫股份”）的主板IPO注册申请拿到批文，中信证券为其保荐机构，拟募资15.38亿元。
观其身后，众鑫股份的在建工程项目暴露出不少疑点。一方面，众鑫股份一在建工程项目的转固时间自相矛盾，该在建工程项目或与公司一募投项目有关；另一方面，众鑫股份一在建工程项目的投资额存疑，取得批复时项目已转固；此外，众鑫股份还有两募投项目存在“突击”调增投资额的情形。
一关联方并购后退场
据招股书，众鑫股份主要从事自然降解植物纤维模塑产品研发、生产和销售，公司产品主要利用蔗渣浆、竹浆等天然植物纤维材料，通过模具塑造成型，实现吸塑、注塑工艺的造型效果，是塑料制品的良好替代，广泛应用于餐饮、快消、医疗、工业等领域。
2020年至2023年1-6月（下称“报告期”），众鑫股份的资产总额分别为57,227.36万元、91,097.47万元、123,764.88万元和136,357.60万元，营业收入分别为57,841.54万元、91,032.23万元、131,579.38万元和60,460.66万元。2021年和2022年，众鑫股份的营收分别同比增长了57.38%、44.54%，其中收购的子公司或为此增色不少。
截至招股书签署日，滕步彬直接或间接控制众鑫股份62.3861%的股权，系公司的控股股东及实际控制人，直接持股27.3423%的季文虎是滕步彬的一致行动人。
据招股书，2021年7月众鑫股份以换股的方式收购了滕步彬、季文虎所持金华市众生纤维制品有限公司（下称“众生纤维”）100%股权，两人增资众鑫股份的单价为8.79元/出资额。此次收购价格是在众生纤维、众鑫股份截至2021年1月31日股东全部权益评估价值基础上确定，其中众生纤维作价约1.56亿元，众鑫股份作价约2.64亿元。
时隔一个月后，众鑫股份以众生纤维为主体收购了其控制的广西华宝纤维制品有限公司（下称“广西华宝”）少数股东的股份。这次收购，众生纤维以2.13亿元收购了广西华宝42%的股权，收购价格系根据广西华宝净利润为基础协商确定整体估值为5.08亿元。
自此，众生纤维和广西华宝并入进了众鑫股份的架构中。
2021年和2022年，众生纤维的营业收入分别为22,767.90万元、27,080.89万元，净利润分别为2,870.37万元、2,878.83万元；广西华宝的营业收入分别为39,754.58万元、64,036.61万元，净利润分别为9,768.30万元、12,199.57万元。
在众生纤维收购广西华宝的少数股权后，广西华宝少数股东则又通过金华简竹企业管理合伙企业（有限合伙）入股了众鑫股份，入股价格为34.62元/出资额，而同时期外部投资人入股的价格为48.08元/出资额。
关于入股价格的差异，众鑫股份表示系考虑到广西华宝少数股东在发展初期对公司业务发展的支持，给予其低于同期外部财务投资人的入股价格。
2021年，众鑫股份进行了一次现金分红，金额为6,000.00万元。
值得一提的是，众生纤维在被收购后，其在众鑫股份体系中的“戏份”大幅下滑。
据首轮问询回复，众生纤维创始股东滕步彬、季文虎在设立众生纤维前，主要从事纸浆模塑设备、模具的研发、生产与销售，为纸浆模塑餐饮具厂商等提供配套的设备、模具，由于看好纸浆模塑餐饮具行业未来的前景，于2012年12月设立众生纤维，主要从事纸浆模塑餐饮具的研发、生产与销售。
据招股书，众生纤维原系生产自然降解植物纤维模塑产品的专用设备、模具的制造主体，同时从事自然降解植物纤维模塑产品的生产及销售。
2021年11月2日，众鑫股份在浙江金华市设立了浙江众鑫智能制造有限公司（下称“众鑫智造”），欲以其取代众生纤维从事自然降解植物纤维模塑产品生产、专用设备及模具的制造。
2022年8月30日，金华市市场监督管理局公布公告，依法注销众生纤维工业产品生产许可证。相关许可证的发证日期为2022年2月23日，对应的产品名称为食品用纸包装容器等制品。
（截图来自金华市市场监督管理局官网）
据招股书，目前众生纤维已经不再开展实际生产活动。2023年6月末，众生纤维的总资产减少至26,947.44万元；2023年1-6月，众生纤维的营业收入仅为1,124.15万元。
募投项目投资额突增
据招股书，众鑫股份本次IPO拟募集资金15.38亿元，分别用于年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目（崇左众鑫一期）、年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目（来宾众鑫一期）、研发中心建设项目以及补充流动资金。
其中，崇左众鑫一期项目、来宾众鑫一期项目的实施主体分别为众鑫股份的全资子公司崇左众鑫环保科技有限公司（崇左众鑫）、来宾众鑫环保科技有限公司（来宾众鑫），总投资分别为68,188.40万元、40,462.15万元，拟全部使用募集资金投资，而这两个项目均有突击增加投资额的情形。
据崇左众鑫一期项目环境影响报告表（旧），项目建设规模为年产6万吨的可降解环保餐具，工程占地约210亩，总投资50,000.00万元，环保投资1,000.00万元。
（截图来自崇左众鑫一期项目环境影响报告表（旧））
由于崇左众鑫一期项目的环境保护措施调整，导致其他污染物排放量增加10%及以上，崇左众鑫重新报批了环境影响评价文件。据重新报批后的环境影响报告表（编制日期为2022年8月），崇左众鑫一期项目建设规模仍为年产6万吨的可降解环保餐具，占地面积约222亩，但总投资调整为68,188.40万元，环保投资却降为960.00万元。
（截图来自崇左众鑫一期项目环境影响报告表（新））
据编制于2022年6月的来宾众鑫一期项目环境影响报告表，项目占地面积79,776.74平方米，总投资20,000.00万元，主要建设机加工车间、模塑车间、制浆车间、动力房、综合楼等生产辅助工程，并安装一台40t/h燃生物质导热油锅炉及相应生产辅助设备，建成后年产3万吨甘蔗渣可降解环保餐具。
（截图来自来宾众鑫一期项目环境影响报告表2022年6月）
据2022年8月编制的来宾众鑫一期项目环境影响报告表，项目占地面积、建设内容以及产品方案等与2022年6月编制的报告表内容一致，总投资却增加至40,462.15万元。
（截图来自来宾众鑫一期项目环境影响报告表2022年8月）
不难看出，众鑫股份在项目产品方案无调整、建设内容无重大变动的情况下，于IPO申报前夕调增了募投项目的投资金额。其中崇左众鑫一期项目的投资金额增加了18,188.40万元，但在污染物排放量增加的情况下，环保投资反而减少了40.00万元；来宾众鑫一期项目的投资金额增加了20,462.15万元，短短两个月内翻了一倍。
另据招股书，崇左众鑫一期项目的房屋建筑物于2023年7月转固，生产设备预计于2023年7-12月陆续转固。
在建工程项目存疑点
除此之外，众鑫股份募投项目中的“研发中心建设项目”与一项在建工程有关，该在建工程的进度或存在疑点。
据招股书，研发中心建设项目的实施主体为众鑫智造，拟使用募集资金15,175.89万元在兰溪市新建研发中心，项目备案文号为“2204-330781-04-01-428501”，环评批复文号为“金环备兰〔2022〕12号”。
上述两个审批文号对应的项目名称为“众鑫智造智能装备制造项目”。据众鑫智造智能装备制造项目备案信息表，该项目总投资100,327.00万元，用于建设厂房并建设纸浆模塑智能装备生产线、模具与纸浆模塑精品工包，其中固定投资81,502.00万元。
（截图来自众鑫智造智能装备制造项目备案信息表）
就投资规模以及审批情况来看，研发中心建设项目或包含在众鑫智造智能装备制造项目之内。
据首轮问询回复，众鑫智造智能装备制造项目系众鑫股份报告期内的在建工程之一，项目立项时间为2022年6月，预算金额为81,502.00万元，与备案信息表显示的备案日期和固定投资金额相一致。
（截图来自首轮问询回复）
首轮问询回复还披露，众鑫智造智能装备制造项目设备的验收、转固时间为2023年1月，房屋建筑物的竣工、转固时间为2023年5月。
（截图来自首轮问询回复）
但招股书披露，截至2023年6月末，众鑫智造智能装备制造项目在建工程期末余额为1,219.54万元，房屋建筑物预计于2024年3月转固；生产设备预计于2024年4-9月陆续转固。
（截图来自招股书）
此外，众鑫股份还有一项在建工程的情况亦值得关注。
据首轮问询回复，众鑫股份年产12亿只可降解餐具项目（下称“众鑫股份餐具项目”）于2020年10月立项，预算金额20,000.00万元，包括材料设备部分、土建、安装等成本部分。
（截图来自首轮问询回复）
2022年3月，众鑫股份餐具项目的房屋建筑物已竣工转固；2021年6月至2023年6月，众鑫股份餐具项目的设备陆续验收、转固。2021年末、2022年末、2023年6月末，众鑫股份餐具项目在建工程的转固进程分别为3.82%、85.30%和100%。
（截图来自首轮问询回复）
据招股书，众鑫股份餐具项目在2020年就已有投入。而金华市生态环境兰溪分局在2023年2月10日才对众鑫股份餐具项目的环评文件进行备案公告，该项目在2022年末的转固进程就已高达85.30%。
（截图来自金华市生态环境兰溪分局）
据众鑫股份餐具项目环境影响登记表（编制日期为2023年2月），项目总投资31,000.00万元，尚未开工建设。附件“备案信息表”显示，众鑫股份餐具项目进行过4次变更，项目固定资产投资（土建工程、设备购置费、安装工程、工程建设其他费用、预备费）为30,000.00万元，建设期利息和铺底流动资金均为500.00万元。对比来看，备案信息表披露的固定资产投资额比首轮问询回复披露的预算金额多了10,000.00万元。
（截图来自众鑫股份餐具项目环境影响登记表）
综上，众鑫股份即将登陆上交所主板，但其募投项目的投资额突增、在建工程的信披矛盾以及项目建设先开工后环评公告等多个疑点，或需要公司能给予解释。
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