2023年12月24日，超细氢氧化铝阻燃剂生产企业洛阳中超新材料股份有限公司（下称：中超股份）完成了创业板申报材料的财务资料更新，深交所恢复其发行上市审核。
中超股份从2016年4月启动A股IPO，多次闯关受挫，而今公司重启创业板IPO，期间大供应商受罚、净利润几乎“原地踏步”等受到了媒体关注。《壹财信》研究其招股书发现，中超股份的应收款回收难度较大，募投项目实际进度存疑。
应收款项占比高有风险
中超股份产品是以超细氢氧化铝为代表的低烟无卤阻燃材料，及以特种氧化铝、勃姆石为代表的锂电池涂覆材料等。2020年至2023年1-6月（下称：报告期），中超股份分别实现营收59,065.59万元、68,147.44万元、83,386.88万元、43,643.67万元，同期的净利润分别为12,992.54万元、13,803.09万元、14,197.51万元、5,956.38 万元。
中超股份最近三个完整年度的营收复合增长率达到了18.82%，随着公司营收规模增长，中超股份报告期内的应收账款也随之增长。据招股书，中超股份最近三年应收款项（包括应收账款、应收票据和应收款项融资）占营业收入比例过半，今年上半年占比更是暴增至103.44%。
其中，报告期各期末中超股份应收账款账面价值分别为10,885.25万元、12,106.57万元、13,882.00万元和17,347.33万元，占营业收入比例分别为18.43%、17.77%、16.65%、39.75%。
需要注意的是，在应收项目中，应收票据占营业收入比例最高，各期末金额分别为18,983.61万元、21,714.73万元、23,642.25万元、22,384.52万元，占比分别为32.14%、31.86%、28.35%、51.29%。中超股份解释称：产品主要应用领域为电线电缆领域，而电线电缆领域的下游则是以票据结算货款为常态的电力、通信、电气装备、交通等相关的基建领域，因此中超股份的客户在收到下游客户票据后也会通过背书转让票据结算货款，这也导致中超股份应收票据金额较高。
据问询回复资料，报告期内，公司未到期承兑汇票余额占营业收入的比例分别为47.69%、48.92%、46.75%和79.92%，与可比公司璞泰来、壹石通接近，与万盛股份、雅克科技、国瓷材料相比有所差异，主要是受到阻燃材料收入占比、境内外收入占比、主要客户结构及其采用的结算方式不同的影响。
虽然中超股份称主要客户以电线电缆行业相关的上市公司和知名企业为主，该等公司综合规模大、信誉度好，因此接受与其主要通过票据方式结算货款。但通过中国裁判文书网发现，中超股份的票据承兑也存在难度。
据（2020）宁01民初327号判决书，中超股份2017年收到客户南京中超新材料股份有限公司（下称：南京中超）向其背书转让的面值为100万元的银行承兑汇票。该票据显示出票人为宝塔盛华商贸集团有限公司（下称：宝塔集团）,收款人为北京宝塔国际经济技术合作有限公司，承兑人为宝塔石化集团财务有限公司（下称：宝塔财务）。该票据到期后，中超股份通过票据交换系统向承兑人提示付款，但是票据系统显示状态：逾期提示付款待签收。对此，中超股份将宝塔集团、宝塔财务、南京中超告上法庭。一审法院判决宝塔集团和宝塔财务向中超股份支付银行承兑汇票金额100万元及利息。虽然胜诉，但是根据问询回复，中超股份已将对南京中超的100万元应收账款全部计提坏账。
同时被全部计提坏账的还有对辽宁新迪绝缘材料有限公司的应收账款（下称：新迪绝缘）。据中国裁判文书网，中超股份是新迪绝缘的氢氧化铝供应商，在双方交易过程中，新迪绝缘分别于2018年、2019年欠中超股份货款42万元、59.04万元，合计101.04万元。因拖欠货款双方产生纠纷，虽然胜诉且在纠纷时期中超股份向法院提起冻结新迪绝缘财产的申请，但仍未收回该笔货款。
另外根据企查查信息，中超股份还与上海斯瑞电缆新材料科技有限公司等公司存在票据付款请求权纠纷。
一募投项目完工进度疑虚假陈述
中超股份本次IPO拟募资12.40亿元投向5个建设项目及补充流动资金。
据签署日为2023年12月22日的招股书，年产12万吨超细氢氧化铝微粉项目（下称：超细氢氧化铝微粉项目）总投资31,756.14万元，建设投资为28,756.14万元，建设周期为24个月。截至2023年6月30日超细氢氧化铝微粉项目的在建工程余额为1,821.06万元，同时在报告期内项目陆续转固定资产金额合计7,715.35万元，项目完工进度为33.16%。
（截图来自大象网、腾讯网）
但是,2022年8月31日和9月2日腾讯网和大象网发布的《新安：中超年产12万吨超细氢氧化铝微粉项目建设进入尾声》文章内容显示，12万吨超细氢氧化铝微粉项目已完成分解厂房、管道溶出、蒸发站等建设内容。同时项目负责人王红伟在接受媒体采访时称“目前已完成整体工程进度的90%-95%，预计9月中旬基本完工，10月达到试车运行条件。” 据招股书，王红伟系中超股份的生产主任。
不知是何原因导致了招股书与媒体报道的超细氢氧化铝微粉项目进度相差甚远，保荐机构海通证券应进一步核实。
而保荐机构海通证券好似经常在保荐核查中犯“疏忽”的毛病，去年多次因保荐核查工作履职尽职不到位而被监管部门警示。
2023年6月，上交所因海通证券保荐核查工作履职尽责不到位、保荐业务内部质量控制存在薄弱环节予以监管警示。11月7日，因海通证券及保荐代表人在保荐江苏沃得农业机械股份有限公司首次公开发行股票并上市过程中，存在未勤勉尽责履行相关职责，未发现发行人会计基础薄弱、内部控制不完善、资金拆借信息披露不完整等情况，被证监会采取出具警示函的监督管理措施。
无独有偶，11月17日海通证券及员工又被湖北证监局采取出具警示函的行政监管措施,并记入证券期货市场诚信档案。原因是其为湖北超卓航空科技股份有限公司（下称：超卓航科）保荐时，在开展募集资金核查时,发现超卓航科全资子公司上海超卓金属材料有限公司存放于招商银行股份有限公司南京城北支行账户中的资金使用情况披露不真实、银行存款处于冻结状态,未及时开展有效的调查和监督。之后在持续督导中未能真实、准确反映超卓航科募集资金管理使用情况。
综上，中超股份招股书中对上述募投项目的完工进度披露显然与媒体公开报道的内容出现了重大出入，其信披质量令人担忧，我们也将继续关注其上市的进展情况。
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