近年，伴随着传统车企、新能源造车新势力的推动，汽车电子行业也迎来了飞速发展，排队上市的企业也随之增多。深圳市豪恩汽车电子装备股份有限公司（以下简称豪恩汽电）就是其中之一。
公开资料显示，发行人是一家专注于汽车智能驾驶感知系统研发、设计、制造和销售的国家 高新技术企业，主要产品包括车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统，曾是《汽车用摄像头》行业标准和《车载视频行驶记录系统》《汽车用超 声波传感器总成》国家标准的主笔单位，并参与了其他多项有关超声波、毫米波和流媒体后视镜等的有关国家标准起草。
光环加持下，豪恩汽电的上市将迎来投资者的高度关注？也难说。经多层面推敲不难发现，公司多核心指标的表现是弱于行业平均水平。
高收益率与高负债率并存 偿债能力待提升
近年，伴随着轰轰烈烈的新能源造车热潮，豪恩汽电的加权平均净资产收益率表现十分抢眼，2019-2021年，分别达到了20.70%、52.80%、48.21%，但部分企业盲目扩张带来的恶果也开始显现，资金紧张乃至资金链断裂的企业开始增多，作为上游企业的公司也难免受到波及。
公司的应收账款数量正在攀升，报告期内，公司应收账款账面价值分别为 17,121.64 万元、19,871.25 万 元和 22,466.64 万元，占总资产的比例分别为 31.80%、28.47%和 30.06%。同期，坏账准备金额分别为3252.31万、3353.32万和3487.7万。三年计提金额合计约为1.01亿元。而从其应收账款周转率来看，其应收账款周转率分别为，3.66、3.89、4.63，也同样弱于行业均值水平。
资料显示，今年上半年17家以乘用车业务为主的上市车企中近一半出现了不同程度的亏损，其中2家企业净利润跌幅超过200%。在汽车市场竞争加剧和经济复苏迟缓的大背景下，下游整车市场正面临困境。豪恩汽电作为上游企业不可避免将会受到波及。
值得一提的是，豪恩汽电的资产负债率分别为，81.23%、77.33% 、67.27%，呈下降趋势，与可比上市公司相比，各期的负债水平均远高于行业均值；同期的流动比率分别为0.98、1.11、1.25，远低于行业均值水平。表明公司偿债能力偏弱、负债水平偏高。
大客户稳定性不足 曾遭遇大额质量索赔
因下游行业进入门槛较高，公司前五大客户的营收占比也相对较高。报告期内，公司向前五名客户的销售收入占同期营业收入的比重分别为 57.38%、59.30%和 55.32%，客户集中度有所下降。
未来整车市场竞争会更加激烈，若公司不能持续拓展新客户和市场，或将面临营收下降的风险。通常汽车制造企 业一般需要经过严格的程序选择供应商，且通常情况下与供应商保持较为稳定的 合作关系，该模式有助于保持公司业务及客户的稳定性、报告期内，公司前五大客户并不稳定，除延锋彼欧集团外，其余四大客户没有一家合作超过三年。
招股书显示，2018 年，公司的产品质量保证金较大，主要系2018 年公司研发的吉利品牌礼宾车摄像头由于研发周期短（正常周期为 1.5-2年，公司研发周期为 5 个月）， 摄像头在销售后出现了进水问题，发生了大额索赔。2019 年按前述方式计算得出的三包损失率高，2019 年计提的产品质量保证金为高达1670万元，占销售费用的52.39%。这或许是导致吉利集团自2020年后不再与公司合作。
当前，整车制造企业已经发展成为专业化生产模式，零部件自制率降低，并将零部件需求转型专业供应商，这种金字塔型的商业模式为其追求更高品质带来了便利，同时也强化了与上游企业的利益联结。也就意味着，公司客户开发难度的增加，以及上游对其新技术更新迭代能力的要求也在提升。
红海时代以来 尽尝上下游夹板气
发行人主要产品包括车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统，产品主要应用于乘用车领域，公司业务的发展与我国汽车行业的发展状况息息相关，同时也受制于宏观环境下原材料价格的波动。
公司的主要原材料为芯片、电容电阻、镜头、线材、探芯、五金、PCB 板、 模具、塑胶等，报告期内，公司直接材料成本占主营业务成本的比重分别为 86.51%、88.29%和 88.69%，占比较高。如果公司主要原材料价格未来持续大幅上涨，公司生产成本将显著增加。此外，公司产品生产所需的芯片等电子元器件部分依赖从美国、韩国、荷兰、 日本等国家进口，可能受到国际局势、贸易政策、海外新冠疫情等多方面因素的影响。就目前美国对中国芯片的围剿来看，这场技术封锁也必将波及汽车零部件企业。
而从行业格局来看，汽车电子行业已经进入红海时代。一方面，世集团、法雷奥等国际厂商在资金规模、技术投入和客户资源等方面的优势给发行人制造竞争压力；另一方面，汽车制造业的繁荣也吸引了一些跨界企业的入局，致使潜在竞争者增多。公司也表示，如果不能继续抓住市场发展机遇，实现产品技术升级与生产规模提升，持续提高在汽车智能驾驶感知系统领域研发、设计、制造、销售能力和品牌影响力，可能在日益激烈的竞争中处于不利地位。
此次IPO将募资约4亿元，其中约有2.8亿用于研发中心和汽车智能驾驶感知产品生产项目，投资期2年。目前，汽车制造业的竞争激烈，其中新能源车进入井喷期，市场环境可谓是利弊交织，汽车电子行业也将加速淘汰落后企业。在这样的市场格局下，不进则退。
豪恩汽电的上市融资，将为投资者增加一新可选标的，但今年经济预期不太乐观，下游知名车企也多被质疑补贴滑坡后的增速能否维持。公司未来能否给予市场惊喜，要关注的变量因素看样子还有很多。
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