四川六九一二通信技术股份有限公司（下称“六九一二”）成立于2017年11月，服务于军事训练和特种军事装备领域，曾承担《柔性铠装野战光缆规范》国家军用标准的起草任务，短短几年已成为我国军工行业相关产品重要供应商。
六九一二根据客户需求交付产品，产品交付形态由客户决定，2020年至2023年1-6月（下称“报告期”），六九一二95%以上的主营业务收入来自于软硬件一体产品，因软件为其产品的核心，六九一二所属行业归类为“I65软件和信息技术服务业”。
报告期内净利润波动大，一级供应商优势逐步消失
招股书披露，六九一二选择创业板第一套要求“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5,000万元”为上市标准。
六九一二于2022年6月申报创业板获受理，但自2023年4月过会以来迟迟未提交注册申请，目前因财务资料已过有效期，六九一二的IPO进程处于中止状态，令人担忧的是，六九一二去年末披露的更新版问询回复显示，其2023年前三个季度的业绩表现不甚理想。
据首轮问询回复（2023半年度财务数据更新版），报告期内，六九一二分别实现营业收入11,732.25万元、20,083.83万元、34,093.12万元、6,794.04万元；净利润分别为467.17万元、5,727.08万元、10,095.79万元、-405.05万元。2021年、2022年营业收入分别同比增长71.18%、69.75%，净利润分别同比增长1,125.91%、76.28%，但到了2023年上半年净利润却出现了亏损。
另根据大信会所出具的审阅报告，2023年1-9月，六九一二实现营业收入10,512.90万元，净利润仅为185.87万元，营收较上年同期增长29.54%、但净利润同比下降了70.58%。
六九一二解释，2023年前三个季度净利润下降，主要系随着六九一二生产经营规模扩大，增加员工人数、固定资产规模和银行借款等，员工薪酬、固定资产折旧和利息费用等相应增加所致。
问询回复称，在军工产业链中，国防军工武器装备通常由军队提出需求，作为最终购买者向一级供应商即总体单位下达采购订单。一级供应商在获得订单后，将自行完成或根据客户需求进行配套采购，其中其他配套供应商称为二、三或多级供应商。
报告期内，六九一二来自直接军方客户的业务收入呈现波动下降的趋势，分别为10,859.96万元、7,519.15万元、11,286.04万元、2,814.28万元，占各期主营业务收入的比例分别为95.52%、37.53%、33.14%、41.54%。
报告期初，六九一二在产业链中主要承担一级供应商角色，但2020年之后，更多的收入来自于非直接军方客户，竞争性谈判、商业谈判方式实现的收入占比上升，同时带来了应收账款回款慢、现金流承压的风险。
此前，已有媒体关注到六九一二2022年应收账款余额占营业收入的比例高达93.26%的情况。
招股书解释，2020年，由于六九一二主要面向直接军方客户销售，且直接军方客户结算周期相对较短，使得应收账款余额占当期营业收入比例相对较低。而2021年、2022年，非直接军方客户主营业务收入较上年增长较快，由于非直接军方客户付款进度慢于直接军方客户，使得六九一二的应收账款余额占比较高且回款周期有所延长。
报告期内，六九一二的应收账款期后回款比例分别为99.53%、45.98%、40.46%、12.50%，同期，经营性现金流净额分别为2,324.17万元、-5,276.28万元、-2,074.12万元、-8,982.10万元。显然，一级供应商资格给六九一二带来的资金流转优势正逐步消失。
大股东未签一致行动协议，对外投资公司疑涉同业
六九一二的前身为四川六九一二科技有限公司（下称“六九一二有限”），成立于2017年11月，注册资本5,000万元人民币，分别由蒋家德出资2,270.2250万元，占股45.40%，朱晋生出资1,750.00万元，占股35.00%，胡杨出资979.7750万元，占股19.60%。蒋家德、胡杨均在公司任职，目前分别为董事长、保密员，而朱晋生未在公司任职，仅为财务投资人。
招股书和问询回复显示，蒋家德、胡明清（胡杨之父）为朋友关系，二人共同创业，后经朋友介绍，朱晋生与蒋家德结识，随即参与共同投资。
问询回复披露，六九一二大股东的部分出资资金来源于向朱晋生的借款。
胡杨向朱晋生借款479.7750万元用于对六九一二有限认缴注册资本的实际出资，截至首轮问询回复出具日（2023年12月21日），胡杨尚未对该借款予以清偿。问询回复中表示未还款的原因是“借款尚未到期”，胡杨向朱晋生借款的期限为5年，而从六九一二成立起至今已超过5年。
2019年11月，胡杨将其持有的六九一二有限500万元出资额作价500万元转让给蒋承龙（蒋家德之子），蒋承龙向胡杨支付的受让股权款500万元的来源也是向朱晋生的借款，截至首轮问询回复出具日，因借款尚未到期，蒋承龙尚未对该借款予以清偿。
发行前，蒋家德、朱晋生、蒋承龙、胡杨分别持股23.60%、23.33%、13.33%、6.40%，实际控制人为蒋家德，蒋承龙为一致行动人，但未认定为共同实际控制人。
交易所在首轮问询中关注到，蒋家德未与朱晋生签署一致行动协议，朱晋生从未担任六九一二的董事、监事、高级管理人员，不参与公司的日常经营管理。六九一二在的问询回复显示，朱晋生仅作为财务投资人、不谋取六九一二控制权的相关承诺。
但公开信息显示，朱晋生参股且担任董事的其他企业涉及业务应用领域或与六九一二类似。
招股书显示，朱晋生在深蓝探索动力科技无锡有限公司（下称“深蓝探索”）担任董事。企查查显示，朱晋生还持有该公司10.6286%的股份，而这一点招股书中并未披露。
企查查显示，深蓝探索的经营范围第一、二项为电机及其控制系统研发、制造，而六九一二经营范围第一项为微特电机及组件制造。此外，两公司相同的经营范围还包括汽车零部件及配件、机械电气设备、电子元器件等相关业务。
深蓝探索官网显示，其产品覆盖应用场景涉及特种装备、国防军工，客户名单中包含航天科工旗下子公司航天重型工程装备有限公司。招股书显示，六九一二产品应用于特种军事装备领域，报告期内前五大客户包含航天科工，具体产品因涉机密豁免披露。
（截图来自深蓝探索官网）
六九一二的实际控制人与第二大股东朱晋生持股比例接近，但并没有签署一致行动协议，并且第二大股东对外投资的企业还与发行人存在业务相同的情况，作为重要的关联方是否涉同业竞争，保荐机构第一创业证券或应加强核查并给予补充说明，我们对其上市动态也将继续保持关注。
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