近日，布鲁可集团有限公司（以下简称“布鲁可”）向港交所递交上市申请，拟主板挂牌上市，高盛（亚洲）证券、华泰金控担任联席保荐人。
此次IPO，布鲁可募集所得资金净额将主要用于增强产品设计和开发相关的研发能力；进一步丰富IP矩阵；以及投资核心生产资源和专注拼搭角色类玩具的自有规模化工厂。
布鲁可成立于2014年12月，据弗若斯特沙利文报告称，布鲁可是中国最大、全球领先的拼搭角色类玩具企业，在2023年实现约人民币18亿元GMV（商品交易总额），是全球增速最快的规模化玩具企业，2023年GMV同比增长超过170%。
据悉，创始人朱伟松此前与林奇、陈礼标等人联合创立了游族网络。游族网络2016年3月22日公告称，朱伟松先生因个人原因申请辞去公司第四届监事会股东代表监事、监事长职务，朱伟松辞职后将不在公司担任任何职务。
从游族网络辞职后，朱伟松选择与林泰君联合创办布鲁可，2017年推出自有IP《百变布鲁可》，2022年推出拼搭角色类玩具（也就是积木人）以及自有IP《英雄无限》。
成立至今，布鲁可已获得君联资本、源码资本、云锋基金、金亿投资、君智咨询、中视金桥、浙大网新、高榕创投等知名机构的投资。
招股书显示，布鲁可共完成天使轮、Pre-A轮和A轮3轮融资，融资金额分别为8.57亿元、3.3亿元、6亿元，合计近18亿元。2024年，布鲁可重组后进行了一轮股权转让，股份交易价格32.27元/股，按总股本2.23亿元计，布鲁可的最新估值达72亿元。
其中，阿里系的云锋基金投资布鲁可3.3亿，朱伟松出资1.6亿，林奇投资1亿（股份已转让），陈礼标投资7000万元（股份已卖掉大半），君联和源码两家机构也都分别投资了数亿元。
IPO前，董事长、执行董事兼首席执行官朱伟松持股为54.95%，执行董事兼总裁盛晓峰持股为2.01%，布鲁可副总裁黄政持股为0.63%；君联资本通过Idea Great Limited、LC Fund分别持股6.72%、0.31%；源码资本通过BlueCo持股5.64%；云锋基金通过Yunfeng Blocks持股3.15%；高榕资本通过Gaorong BLK持股1.19%。
据招股书显示，2021年、2022年、2023年及2024年一季度，布鲁可的营收分别为3.3亿元、3.26亿元、8.77亿元、4.66亿元，毛利分别为1.23亿元、1.23亿元、4.15亿元、2.42亿元，毛利润率分别为37.4%、37.9%、47.3%、52.0%，毛利润率持续提升。净利润方面，2021年至2023年分别亏损5.07亿、4.23亿和2.07亿元，连续三年亏损累计超11亿元。
今年第一季度，布鲁可实现扭亏为盈，收入约4.66亿元，同比猛增超过200%；利润约4671.1万元（经调整利润1.2亿）。
有业内人士分析称，亏损的主要原因可能与其在新产品研发和市场推广上的大规模投入有关。这种投入通常是企业在寻求市场突破和长期发展过程中的常见做法。对于投资者而言，应关注公司如何平衡短期的财务压力与长期的战略目标，以及其在供应链管理和风险控制方面的能力。
据布鲁可招股书，在全球拼搭角色类玩具市场中，按2023年GMV计，布鲁可是全球第三大拼搭角色类玩具公司，仅次于万代和乐高。全球拼搭角色类玩具市场的行业集中度较高，按2023年GMV计，前三大企业占总市场份额的81.7%，部分在玩具行业知名的跨国企业占有较大的市场份额。
在拼搭角色类玩具市场，IP是其中的重要一环。招股书显示，布鲁可目前已推出两个自有IP，分别是儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限。截至目前，目前已获得超过30个知名IP的授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、名侦探柯南、初音未来等。
截至2024年3月31日，布鲁可共有391款在售SKU，包括面向6岁以下儿童的130款SKU、面向6至16岁人群的243款SKU，以及面向16岁以上人群的18款SKU。其中基于自有IP的在售SKU共有90款，包括59款百变布鲁可、31款英雄无限在售SKU，而基于授权IP的在售SKU共计227款。
2023年，布鲁可共推出197款SKU，并在2023年12月推出了19.9元的英雄无限星光版多个平价SKU，单SKU首季销量超过35万件。
在产品定价上，布鲁可的主流产品价格在19.9元至399元不等，2023年，“拼搭角色类玩具”的平均售价为21元。从“积木玩具”转向“拼搭角色类玩具”后，布鲁可的毛利率有了明显提升。2021年至2023年，布鲁可的毛利率分别为37.4%、37.9%、47.3%，2023年，“拼搭角色类玩具”的毛利率为48.4%，而“积木玩具”仅为38.7%。
从招股书数据表可知，2022年、2023年及2024年第一季度，布鲁可来自授权IP的收入分别为1.16亿元、7.05亿元及3.82亿元，占收入的百分比分别为98.4%、91.7%及84.2%；来自自有IP的收入分别为186.5万元、6420.3万元及7159.8万元，占收入的百分比分别为1.6%、8.3%及15.8%，持续增长。
招股书显示，布鲁可在2022年推出奥特曼群星版本后，开发并推出11个系列的拼搭角色类玩具。截至最后实际可行日期，奥特曼群星版旗下的所有系列的产品均在销售，其中第十系列产品于2023年12月上市后实现了首季销量相较第九系列销量增长达45.8%。
为了购买IP授权，布鲁可的资本开支也在逐年增长。2021年至2023年，布鲁可购买无形资产的费用分别为781.5万元、570万元、1903万元，主要用来购买授权IP。
尽管布鲁可IP授权费远低于泡泡玛特2023年2.36亿元的授权成本，但由于营收规模较小，毛利率仍低于泡泡玛特61.3%的水平。
获得大IP的授权最重要的是授权时间和能否续约的问题，而布鲁可目前的授权时间即将到期。
其中，“奥特曼”在中国的授权到期时间为2027年；火影忍者、漫威无限传奇、宝可梦的授权到期日期为2025年；授权到期时间最长的IP是变形金刚，也仅到2028年。
续约问题上，布鲁可也在招股书中表示，授权协议通常为期一至三年，一般不会自动重续，因此，公司也无法保证总能以类似条款成功重续或维持授权协议，或根本无法重续或维持有关协议。
同时，业绩暴增背后得益于经销商网络的扩张。截至2024年3月31日，布鲁可在全国合作有433名经销商，覆盖超过14万个线下网点，包括玩具反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等。
在2021年初，它的经销商还只有40家，截至2021年、2022年、2023年12月31日及截至2024年3月31日，合作的经销商数量分别达到226个、356个、418个及433个。
报告期内，线下经销商渠道产生的销售收入分别为1.13亿元、1.57亿元、7.33亿元以及4.33亿元，占各期间总收入的34.2%、48.2%、83.6%以及91%。
不过据招股书显示，布鲁可在管理由线下销售渠道（包括经销商及委托销售）及线上销售渠道（包括各种电商平台）组成的全渠道销售网络方面面临着风险，多种销售渠道可能会相互竞争，可能会对业务、经营业绩及财务状况造成重大影响。
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